市场表现与基本面分析
本周油价震荡走弱，主要担忧欧佩克+在6月继续大幅增产。哈萨克斯坦能源部长表示将关注自身利益，补偿性减产可能性低，且有消息称5月5日会议上可能批准6月增产。欧佩克+5月超预期增产41万桶/天，关注6月产量计划，若维持增产规模至年底，每季度增产量达50-80万桶/天，若回归4月模式，则每季度增产量为15-30万桶/天。下半年非欧佩克增产也将加剧供应压力。欧美炼厂检修期即将结束，近月需求有支撑，但全球贸易摩擦升级或导致经济和油品需求大幅下调。美国原油商业库存开始累积，因炼厂检修，但油品总库存仍处历史同期最低位。
近期交易热点
伊朗3月原油装船量环比回升7万桶/天，产量下降2万桶/天，出口仍处历史高位。俄罗斯4月原油装船量高位回落，仍高于制裁前水平。俄罗斯东岸原油ESPO贴水收窄至-5.2美元/桶，显示俄油采购意愿回升，美国油轮制裁未影响出口量，仅影响价格和运费。
原油期货价格及持仓
本周油价震荡走弱，WTI投机多头净持仓环比增加2万张。SC仓单新增90万桶，内外价差走扩。
基本面情况
欧佩克与俄罗斯供应
3月欧佩克9国环比减产7万桶/天，伊拉克减产4万桶/天，沙特减产2万桶/天；12国产量环比减产11万桶/天，利比亚减产2万桶/天，尼日利亚减产5万桶/天。被制裁国中，伊朗产量下降2万桶/天，委内瑞拉产量持平且出口量不降反增。俄罗斯3月产量持平，超产12万桶/天。预计欧佩克+5月环比增产量约24-41万桶/天。
美国基本面主要情况
美国EIA上周原油产量持平，1月产量环比减少30万桶/天。油气钻机数增加2座。炼厂开工率持平于去年，高于历史均值。汽油消费环比增加95万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比增加4万桶/天，4周移动平均同比增加44万桶/天。上周美国原油及石油制品总库存去库27万桶，其中原油累库24万桶，因炼厂开工未恢复，成品油去库明显。
国际需求
亚太油品需求占全球30%。3月中国原油进口量环比增加212万桶/天，1-3月均值同比减少17万桶/天。印度3月消费环比增加43万桶/天，1-3月均值同比下降3万桶/天。
国际库存
2月OECD油品总库存环比去化2500万桶，低于五年均值3300万桶；原油库存环比累积900万桶，低于五年均值5300万桶。新加坡成品油库存去库25万桶/天，汽油去库，燃料油和柴油库存累积。欧洲原油库存环比增加193万桶，处于历史偏低水平；成品库存环比累库142万桶，与同比持平，处于历史偏高水平。
价差
近月外盘价格走弱，内外盘近端仍保持back结构。汽油裂解走强，因旺季临近且库存去化，对裂解利润形成支撑。BW价差震荡，布迪价差走扩，因欧佩克+扩大增产且沙特下调OSP导致迪拜掉期价格偏弱。
研究结论
油价下方的支撑被削弱，贸易摩擦升级提高衰退风险，两个利空只会缓解不会解除，油价下行风险较大。近端基本面健康，旺季需求和低库存仅对油价形成托底作用，不能成为油价大幅上行的驱动。油价上涨的潜在驱动主要取决于新增制裁或地缘风险，若美国希望低油价，极端情形出现概率低，且欧佩克+有充足闲置产能弥补供需缺口，油价上涨空间有限。认为油价上涨概率和空间均小于下跌，交易大方向以逢高空为主，关注布伦特70美元/桶或SC 520元/桶附近的做空机会。临近五一长假且欧佩克+会议在5月5日进行，油价波动或加大，注意规避风险。
风险点
关税政策解除，欧佩克+停止增产，页岩油减产，美国加大对俄、伊朗、委内的制裁。
