市场表现与核心观点
本周油价下跌，主要受地缘溢价回吐影响，因以色列与黎巴嫩即将达成停火协议。市场关注下周四欧佩克会议，预期增产计划可能推迟3个月，若不及预期，油价可能大跌；若符合或超预期，油价也难上涨，因一季度需求下降导致供应过剩。
近期交易热点
- 11月主要地区制造业PMI显示，印度经济景气度提升，欧洲和美国PMI均低于50，表明需求环比走弱。
- 汽油库存拐点出现，汽油裂解大幅走弱，柴油裂解也走弱，裂解利润大幅走弱。
- 美国与中国10月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可，欧洲服务业PMI跌至50以下，柴油消费或差强人意。
原油期货价格及持仓
- 本周油价下跌，SC继续保持小幅升水布伦特，SC原油仓单新增394万桶。
- 截止11月19日，WTI投机多头净持仓环比持平。
基本面情况
(一)欧佩克与俄罗斯供应
- 10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产8万桶/天，利比亚产量基本恢复。
- 俄罗斯9月原油产量不变，仍超产14万桶/天。
(二)美国基本面主要情况
- 美国EIA周报显示上周原油产量回升29万桶/天，因飓风结束后复产。
- 美国炼厂开工率高于去年水平，汽油消费环比增加9万桶/天，馏分油消费环比下降6万桶/天。
- 上周美国原油及石油制品总库存去库62万桶，其中原油去库184万桶，柴油库存下降42万桶，汽油库存累库331万桶。
(三)国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。10月中国原油进口量环比下降40万桶/天，1-10月均值同比减少39万桶/天。
- 印度10月消费环比大幅回升51万桶/天，1-10月均值同比增加15万桶/天。
(四)国际库存
- 9月OECD油品总库存环比去化3500万桶，库存水平低于五年均值。
- 新加坡成品油库存累53万桶/天，主要是燃料油库存累积。
- 欧洲原油库存环比去库346万桶，成品库存去库203万桶，显著高于历史同期均值。
(五)价差
- 本周月差环比走弱，汽油和柴油裂解利润处于历史均值水平。
- BW价差持平，回归前期高点；布伦特与迪拜价差走扩，因挪威油田短暂关停加剧大西洋盆地紧缺。
研究结论
建议逢高做空。关注下周四欧佩克会议，若增产计划推迟3个月不及预期，油价可能大跌；若符合或超预期，油价也难上涨，因一季度需求下降导致供应过剩。
