原油周度报告20241125-20241129：关注欧佩克会议，油价迎来关键期

市场表现与核心观点

本周油价下跌，主要受地缘政治风险缓和影响（以色列与黎巴嫩停火协议预期）。市场关注下周四欧佩克会议，预期增产计划可能推迟3个月，若不及预期，油价可能大跌；若符合或超预期，油价也难上涨，因一季度需求下降导致供应过剩。

近期交易热点

• 11月制造业PMI显示，印度经济景气度提升，欧洲和美国需求环比走弱。
• 汽油库存拐点出现，汽油裂解大幅走弱，柴油裂解亦走弱，裂解利润大幅下降。
• 美国和中国10月服务业PMI均高于50，显示汽油消费尚可，欧洲柴油消费或差强人意。

原油期货价格及持仓

• 本周油价下跌，SC原油仓单新增394万桶，SC小幅升水布伦特。
• WTI投机多头净持仓环比持平。

基本面情况

欧佩克与俄罗斯供应

• 10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，伊拉克减产8万桶/天，利比亚产量基本恢复。
• 俄罗斯9月产量不变，仍超产14万桶/天。

美国基本面

• 原油产量回升29万桶/天（飓风后复产），EIA月报显示9月产量环比减少16万桶/天。
• 炼厂开工率高于去年水平，汽油消费环比增加，馏分油消费环比下降。
• 原油及石油制品总库存去库62万桶，其中原油去库184万桶，库欣交割库去库91万桶。

国际需求

• 亚太油品需求占全球30%，中国10月原油进口量环比下降40万桶/天，印度消费环比大幅回升51万桶/天。

国际库存

• 9月OECD油品总库存环比去化3500万桶，低于五年均值；原油库存环比去化1100万桶，低于五年均值。
• 新加坡成品油库存累库53万桶/天（主要是燃料油）。
• 欧洲原油库存环比去库346万桶，成品库存去库203万桶，显著高于历史同期均值。

价差与裂解

• 月差环比走弱，汽油和柴油裂解均走弱，利润处于历史均值水平。
• BW价差持平，布伦特与迪拜价差走扩（挪威油田短暂关停加剧大西洋盆地紧缺）。

研究结论与建议

• Q1供应过剩概率高（欧佩克+增产计划下或超100万桶/天），需求端年底至Q1为淡季。
• 建议逢高做空，关注欧佩克会议增产计划是否推迟或超预期。
• 风险点：地缘风险扩大、需求超预期、供应意外中断、伊朗制裁加码。