原油周度报告：地缘及飓风影响下降，油价调整走弱

全球商品研究·原油 周度报告 5r 地缘及飓风影响下降，油价调整走弱 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月15日星期一 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人俞秉甫 邮箱：yubf@xzfutures.com 上周原油震荡下行，主要因为中东局势暂显平息以及 美国飓风的减弱驱动油价走弱。截至上周五（7月12日），布伦特收于85.27美金/桶，周涨跌幅-1.47%；WTI收于 82.18美金/桶，周涨跌幅-1.18%；上海国际能源SC原油期货收于623.3元/桶，周涨跌幅-2.09%。 核心观点 上周油价的回落主要是对地缘局势平息及飓风影响减弱后的回调反应，周度基本面数据仍然偏利多油价，EIA美国原油及汽油库存超预期减少。 供应端，美国方面，上周美国产量环比前一期小幅上涨10万桶/日至1330万桶/日，当前美国总产量处于历史 相对高位。但上周美国石油活跃钻机数继续下滑1台至年初以来的新低。考虑到美国活跃钻机数仍处于下降趋势，预测短期美国产量增幅有限。“贝丽尔”飓风登陆后对当地油气生产影响较小。OPEC+方面，6月OPEC产量较上月小幅下降8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4 月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025 年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自 愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月 至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对 过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量 配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐 步增加30万桶/日的配额。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存 在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议 规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求继续上升，但汽柴油表需环比下滑。当前炼厂开工率为95.4%，较上期提升1.9%，炼厂开工率处于季节性高位。短期看，汽油旺季预期仍在。中长期看，EIA7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。 库存方面，上周EIA商品原油及汽油库存继续超预期去库，整体数据利多油价。其他地区，欧洲ARA地区油品总库存小幅减少，新加坡地区油品总库存小幅增加。当前OECD国家油品总库存处于季节性低位。低库存对油价有一定支撑。 地缘方面，周末美国总统拜登称以色列和哈马斯同意了停火框架，尽管地缘前景仍存在变数，但地缘溢价回落。 综合来看，上周油价的回落主要是对地缘局势平息及飓风影响减弱后的回调反应，周度基本面数据仍然偏强，考虑到当前原油估值偏中性，预计短期油价将震荡运行。油价下方有OPEC+3季度继续减产的支撑。上方由于市场对 未来需求预期存在分歧，在需求兑现或预期一致看好之前，上行空间也相对有限。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（7月12日），布伦特收于85.27美金/桶，周涨跌幅-1.47%；WTI收于 82.18美金/桶，周涨跌幅-1.18%；上海国际能源SC原油期货收于623.3元/桶，周涨跌幅-2.09%。汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.16美金/桶，周度环比-0.57美金/桶。美国柴油裂解收于 22.64美金/桶，周度环比-2.92美金/桶。新加坡汽油裂解收于7.66美金/桶，周度环比+1.17美金/桶。新加坡柴油裂解收于14.90美金/桶，周度环比-2.20美金/桶。 150.00 100.00 50.00 0.00 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 -20 -10 0 10 20 30 40 1000 800 600 400 200 -50.000 19/8/2620/8/2621/8/2622/8/2623/8/26 布伦特近1WTI近1SC近1 EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-344.3万桶，预期-133.3万桶，前值-1215.7万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.2万桶，前值+34.5万桶。EIA汽油库存-200.6万桶，预期-60万桶，前值- 221.4万桶。EIA精炼油库存+488.4万桶，预期+83.3万桶，前值-153.5万桶。 欧洲ARA：原油库存+141.85万吨；汽油库存-1.5万吨；柴油库存-1.3万吨。油品总库存-18.22万吨。 新加坡：油品总库存+51.3万桶，其中轻质组分+70.2万桶，中间组分-49.2万桶，渣油组分 +30.3万桶。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000