生物类似药进入放量元年，成功构筑第三引擎

健友股份的发展历程可分为四个阶段：肝素原料药生产者、肝素注射剂制造商、小分子注射剂出口商以及大分子生物类似物开发者。公司成功构筑了第三成长曲线，主要依托Meitheal团队的强大商业化能力和自身突出的研发生产制造能力。大分子生物类似物方面，原研专利集中到期和IRA法案推动下，公司多个大单品获批在即，如阿达木单抗生物类似药已进入销量爬坡阶段，利拉鲁肽注射液获批，格拉替雷、白蛋白紫杉醇等大品种有望于2025年接续获批上市，甘精、门冬、赖脯胰岛素有望于2026年获批。小分子注射剂方面，公司已手握100多个注射剂ANDA批文，成为国内注射剂ANDA批文最多的制剂出口企业之一，并在美国市场基本盘之外，积极拓展欧洲、巴西等全球其他市场。国内制剂和肝素原料药方面，压制因素已出清，步入稳健阶段。预计2024-2026年，公司收入分别为41.55、55.02、70.15亿元，同比增长5.68%、32.42%、27.51%，归母净利润分别为9.09、11.50、15.14亿元，同比增长580.04%、26.50%、31.62%。给予“买入”评级。