2023年年报点评：业绩符合预期，三大业务齐头并进

事件：2024年3月26日，高测股份发布2023年年度报告，公司全年实现营收61.84亿元，同比增长73.19%。归母净利润14.61亿元，同比增长85.28%，实现扣非归母净利润14.35亿元，同比增长91.32%。 分季度看，23Q4公司实现营收19.73亿元，同比增长42.97%，环比增长16.75%，归母净利润2.88亿元，同比下降19.99%，环比下降37.25%，扣非归母净利2.95亿元，同比下降11.68%，环比下降34.15%。我们认为Q4公司业绩环比下滑主要是受到行业波动影响，光伏整体行业利润下行导致公司切片代工、金刚线业务盈利能力下降所致。 设备、耗材、切片业务均实现高增长。光伏切割设备：产销大幅增长，实现营收28.77亿元，同比增长95.16%，在手订单22.6亿元，同比增长53.32%。 金刚线：实现营收11.62亿元，同比增长38.36%，全年销量（不含自用）约3800万千米，同比增长51.08%，切片：产能快速释放，截至2023年12月31日，公司已规划产能102GW，已落地产能规模38GW，全年有效出货约25.5GW，实现营收17.19亿元，同比增长84.99%。创新业务：订单大幅增加，产品竞争力持续领先，全年实现营入2.52亿元，同比增加60.71%，在手订单合计1亿元，同比增加36.99%。 先进产能持续释放，钨丝金刚线占比提升。切片方面，公司宜宾一期25GW切片项目基本建设完成，24年1月投产，预计24年6月达产，全年切片出货目标50GW。金刚线方面，壶关一期4000万千米产能预计于24年上半年投产，全年公司出货规模预计将超过1亿千米，市占率有望持续提升，此外公司将加速推进钨丝金刚线的研发与产能建设，预计24年钨丝金刚线出货占比将超过20%。 重视股东汇报，践行盈利分红。2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4.5元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增6股，现金分红预计约1.53亿元，含中期3.39亿元，全年现金分红预计约4.92亿元，全年现金分红占归母净利润33.65%。最近三年，公司累计分红预计约6.01亿元投资建议：预计公司24-26年营收分别为73.56/94.25/111.43亿元，归母净利润分别为10.41/13.67/16.93亿元，对应PE为11x/8x/6x，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，创新业务有望提供新增量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）