2024年报点评24年业绩同比微增，25年关注机器人业务拓展

爱柯迪（600933）2024年报点评

核心观点：
2024年公司业绩同比微增，但4季度表现弱于行业，受铝价、价格竞争等因素影响。2025年应重点关注公司中大件业务成长延续性及机器人业务拓展进度。

关键数据：

• 2024年营收67.5亿元（同比+13%），归母净利9.4亿元（同比+3%），扣非归母净利8.8亿元（同比持平）。
• 4Q24营收17.7亿元（同环比+3%/+3%），续创历史新高，但低于行业增速。4Q24归母净利1.98亿元（同环比-37%/-32%），净利率11.4%（同环比-6.8PP/-6.0PP）。
• 毛利率：还原质保费用毛利率25.6%（同环比-3.8PP/-4.1PP），受铝价上涨及价格竞争影响。
• 费用率：还原质保费用期间费率11.4%（同环比+0.6PP/-0.3PP），管理、研发费率下降，汇兑损益增加0.22亿元。

业务分析：

1. 中小件业务：公司具备规模和管理优势，近10年规模增速高于全球汽车行业10PP+，预计未来在中小件领域仍可维持领先地位。
2. 中大件业务：电动化转型显成效，2024年2000T以上大型模具自制能力提升，3000T以上产品规模化量产能力处行业头部水平。
3. 机器人业务：2024年设立全资子公司瞬动机器人，拓展人形机器人用铝合金、镁合金、锌合金零件产品，关注2025年机器人业务突破节奏。

研究结论：

• 2025-2026年归母净利预期11.2亿、12.5亿元，2027年预期14.1亿元，增速对应+19%、+12%、+13%。
• 目标价22.7元（2025年PE 20倍），维持“强推”评级。
• 风险提示：汇率、原材料涨价、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。