2025Q1收入业绩高增，咖啡机预期逐步兑现

比依股份：2025Q1收入业绩高增，咖啡机预期逐步兑现

核心观点
比依股份2024年实现总营收20.59亿元（+32.01%），归母净利润1.40亿元（-30.84%），主要得益于空气炸锅/烤箱业务的快速增长，同时咖啡机产品逐步放量，环境电器新品类开始贡献收入。2025Q1公司营收5.30亿元（+65.68%），归母净利润0.15亿元（+47.96%），显示业绩持续改善。

关键数据

• 产品结构：2024年空气烤箱、空气炸锅/油炸锅/咖啡机及其他/环境电器收入分别为18.13/1.25/0.77/0.27亿元，同比增长31.72%、-3.91%、+103.40%，空炸主业高速增长。咖啡机产品至2025年2月已有两款小米产品上线生产。
• 地区分布：国内/国外收入分别为1.43/18.99亿元，同比增长28.36%/32.52%，北美/欧洲/亚洲/南美市场占比分别为14%/56%/18%/6%。北美客户Versuni全线产品投产，晨北成为第二大客户。
• 盈利能力：2024Q4/2025Q1毛利率分别为13.95%/12.70%，同比-5.09/-0.25pct，短期承压或因大客户低毛利率产品占比提升及新品投入。净利率同比-2.68/-0.55pct，2025Q1跌幅收窄。费用端，管理费用率下降运营提效，销售费用率提升或因子公司品牌营销投入增加。

研究结论
行业端，空炸行业进入周期调整，但咖啡机、清洁电器、环境电器市场前景广阔，国补政策延续有望催化国内市场。公司端，空炸主业客户稳定优质，咖啡机逐步放量，新品类丰富产品矩阵。中意产业园一期进入验收阶段，泰国工厂一期投产提升国际贸易风险应对能力。预计2025-2027年归母净利润分别为1.79/2.20/2.62亿元，EPS分别为0.95/1.17/1.39元，对应PE分别为15.99/12.96/10.91，维持“买入”评级。

风险提示
关税加征、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。