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中原传媒（000719）：2025Q1业绩高增，分红大超预期

2025-04-18 中泰证券极度近视

2024年业绩稳健，2025Q1高增：2024年收入98.6亿元（+0.2%），利润总额13.3亿元（+9.0%），归母净利润10.3亿元（-25.8%），主要受税收优惠政策变化影响；2025Q1收入19.2亿元（+1.0%），利润总额1.3亿元（+4.8%），归母净利润1.1亿元（+234.6%），扣非归母净利润1.0亿元（+244.2%），同样受益于税收政策变化。
分红超预期：2024年拟分配现金红利6.1亿元（+42.9%），分红比例59.6%（+28.7pct）。
业务发展：
- 教材教辅：出版收入32.7亿元（+3.4%），发行收入80.6亿元（+0.7%）；中标2024-2027年义务教育免费教科书采购项目，稳固教育基本盘。
- 一般图书：《郑板桥审石头》《嫘祖养蚕丝绸》入选中国经典民间故事动漫创作出版工程。
教育服务生态优化：
- AI+教育：中小学数字教材服务平台用户突破185万；河南省中小学智慧教育平台推出智能体矩阵。
- 课后研学：研发84门精品校本课程，覆盖14万人次；“书店+研学”模式在11个市县商业化运营。
费用率稳定：2024年销售、管理、研发费用率分别为13.7%、11.2%、0.5%；2025Q1分别为15.2%、12.2%、0.4%。
盈利预测与估值：预计2025-2027年营业收入分别为103.46/107.52/111.60亿元（同比增长4.96%/3.92%/3.80%），归母净利润分别为13.66/14.44/15.16亿元（同比增长32.68%/5.65%/5.04%）；对应估值8.8x/8.3x/7.9x。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司长期投资价值，主要基于河南省教材教辅需求旺盛、主业增长动能向好、教育服务生态积极拓展。
风险提示：文化监管政策风险、优惠政策变动、短视频电商图书折扣加大、研报信息滞后风险。