一季度利润增长超预期，关注新产品商业化进展

业绩简评

2025年一季度，公司实现收入8.68亿元，同比增长10.20%；归母净利润3.13亿元，同比增长19.62%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长35.35%。

经营分析

1. 费用端持续优化，利润增长显著：公司销售费用率5.18%，同比减少0.50个百分点；管理费用率6.24%，同比减少3.00个百分点；净利率37.32%，同比提升2.47个百分点。
2. 采浆量创新高，血制品业务稳健增长：2024年采浆量1586.37吨，同比增长18.18%，主要得益于新浆站的建成和浆站管理体系的完善。公司通过强化绩效考核、优化血源管理等方式提升采浆量。
3. 新产品商业化进展：贝伐珠单抗已获批正式生产和销售，利妥昔单抗注射液药品注册上市许可申请已被受理；阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III期临床阶段；静注人免疫球蛋白（IVIG)和人凝血因子IX（FIX）处于审批或研究阶段。

盈利预测、估值与评级

• 维持盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、14.1亿元、15.90亿元，对应EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元，PE分别为24倍、21倍、19倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。