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公司信息更新报告：2024/2025Q1营收稳健增长，维持较高分红率

2025-04-27 吕明,周嘉乐,林文隆开源证券徐雨泽

核心观点：公牛集团2024年Q1营收稳健增长，新能源业务维持高增，公司保持高分红率，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年营收168.31亿元（同比+7.24%），归母净利润42.72亿元（+10.39%），扣非归母净利润37.42亿元（+1.04%）。
- 2024Q4营收42.3亿元（+3.41%），归母净利润10.09亿元（-4.55%），扣非归母净利润9.02亿元（-16.48%）。
- 2025Q1营收39.22亿元（+3.14%），归母净利润9.75亿元（+4.91%），扣非归母净利润8.55亿元（+4.56%）。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为45.45/49.88/55.19亿元，EPS为5.10/5.59/6.19元。
业务表现：
- 电连接/智能电工照明/新能源产品营收同比分别+4.01%/+5.42%/+104.75%。
- 公司发布2025年股权激励计划，考核目标为2025-2027年营收或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于前两个会计年度平均水平的110%。
- 公司拟每10股派发现金红利24元（含税），分红率73%保持较高水平。
财务指标：
- 2024年毛利率43.25%（+0.04pct），2024Q4/2025Q1毛利率同比分别-3.15/-1.12pct。
- 2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率同比分别+1.8/+0.97/-0.87pct。
- 2025Q1净利率在度过高基数后重回上升趋势。
研究结论：
- 公司核心主业维持稳健增长，新能源持续高增，保持高分红率。
- 长期看优势品类墙开/转换器或维持稳健增长，新品类新能源/无主灯或继续贡献增量。
- 维持“买入”评级。
风险提示：新品类拓展不及预期；地产持续疲软；原材料价格持续上涨等。