信用策略周报：理财增量买了多少信用？

当周，信用债收益率跟随利率进入盘整期，但整体表现仍偏弱，信用利差震荡上行。资金面均衡宽松，配置盘仍有需求，短信用跌幅有限。2-3年期中短端信用收益率及信用利差上行幅度偏大，中低等级下沉城投品种表现稍好。4-5年长端信用收益率上行幅度相对不大，部分中低等级信用利差小幅收窄。5年期以上的超长普信继续阴跌且跌幅不浅，买盘力量不强；相较之下，超长二永表现稍好。

截至2025年4月20日，全市场理财产品规模合计30.84万亿元，较3月底增长了1.82万亿元，增长幅度介于2023年和2024年同期之间。

理财在二级净买入债券规模基本持平与往年同期，但在券种分布上发生了一定变化。对二级资本债、商金等券种的买入力度明显高于往年，而对存单的买入力度要低于往年同期，包括对普信债的买入力量属平平之态。此外，期限结构上，理财对5年期以上的超长债券品种增持明显，尤其是超长信用债。

趋势上或仍可看好信用债表现的回暖及信用利差的压缩，但节奏和品种上还需考虑：短信用仍有支持，下行空间关键在资金端；长信用弱势表现暂时并未看到很强的止住信号，需求端有增量资金则更为关键；折中选择于3-5年区间段，调整后当前利差水平并不低，后续可能的供给放量或会带来一些配置机会。