核心观点与投资建议
全球经济预期受美国“对等关税”及全球应对措施影响，但“内外大循环”的正确路径不变，推动“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”“新疆煤化工”等投资节奏趋强。
1. 2025年高质量共建“一带一路”
- 时间节点：自2013年提出倡议以来，已举办三届“一带一路”国际合作高峰论坛及三次建设工作座谈会。2024年12月召开第四次座谈会，2025年可能成为重要节点。
- 区域分布：全球近160个国家及地区签署倡议，非洲、中东和南美地区占比45%。以非洲为例，2023年中国对非直接投资流量近40亿美元，较2018年（54亿美元）和2008年（55亿美元）有所波动。
- 投资方向：基建、资源开发、新能源、数字经济、制造业与工业园等。建筑建材领域，华新水泥海外水泥产能超2500万吨，科达制造在非洲六国拥有10个工厂，中材国际2024年境外竣工项目44个（非洲23个）。
2. 平陆运河助力广西出海口，西南产业链向海图强
- 平陆运河：西部陆海新通道骨干工程，预计2026年建成，由中国交建承建，连接西江与北部湾，缩短珠三角货物出海距离，促进沿河商贸发展。
- 广西北部湾港：2024年吞吐量位列全国第10，集装箱吞吐量增速12.4%，连续8年双位数增长，平陆运河建成后规模和能级有望进一步提升。
3. 新时代西部大开发，重点在新疆、西藏、四川、广西
- 西部地区概况：涵盖12个省区市，国土面积72%，人口27%。重点区域投资方向：
- 新疆：煤炭大省，煤化工是能源安全重要一环，累计投资可能达6318亿元。相关企业包括东华科技（EPC）、三维化学（硫回收）、雪峰科技（民爆）、易普力（民爆）、广东宏大（民爆）。
- 西藏：雅鲁藏布江下游水电工程已核准，民爆工业炸药产量大幅增长。相关企业包括高争民爆、易普力（民爆）、西藏天路、华新水泥、海螺水泥（水泥）。
- 四川：交通投资稳定增长，未来公路里程规划空间近翻倍。四川路桥控股股东蜀道集团为基建投资主体，采用投建一体化模式。
4. 内需基建对水泥需求的托底作用
- 水泥价格与供需：近期水泥提价超预期，长三角3轮累计涨幅70元，湖北2轮。需求整体不旺，但天气好是加分项，供给端主因错峰限产时间更长。2025年价格、利润中枢将上移，去产能持续推进。
- 内需基建托底：重点省份化债、重点工程开工推进，内需基建托底作用有望超预期。
投资建议
- 持续看好“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”等战略投资机会。
- 重点看好方向：
- 西藏水电基建：西藏天路、高争民爆、中岩大地。
- 新疆煤化工：东华科技、广东宏大、三维化学、雪峰科技。
- “一带一路”+出海：华新水泥、科达制造、中材国际、上海港湾、北方国际、中国能建、中国化学。
- 平陆运河及西部陆海新通道：北部湾港、中国交建。
- 西南腹地和高股息：四川路桥。
- 基建是水泥需求的预期差：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、上峰水泥、天山股份、华润建材科技。
风险提示
- 项目落地节奏受不可测因素干扰。
- 西部区域投资增速不及预期。
- 原材料价格波动风险。
