行业走势
电气设备板块本周下跌3.51%，表现弱于大盘。锂电池和新能源汽车板块分别下跌2.37%，光伏板块下跌5.75%，风电板块下跌1.5%，核电板块上涨2.54%，发电设备板块下跌1.19%。板块涨幅前五为恒润股份、威尔泰、中超控股、海陆重工、旭光电子；跌幅前五为亿利达、ST聆达、太阳电缆、佳云科技、卧龙电气。
行业层面
- 人形机器人：首个开始赚钱的人形机器人厂商Agility正在融资4亿美元，扩生产；人工智能公司星海图接连完成A2、A3轮系列融资，总融资额超3亿元人民币；具身智能公司千寻智能近日完成5.28亿元人民币Pre-A轮融资。
- 储能：国家发改委发布征求《绿色低碳先进技术示范项目清单（第二批）》意见的公告；国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见稿，明确对绿证核发、划转、核销统一管理；温州市发改委发布全国首个地市级用户侧储能消防技术导则。
- 电动车：商务部：中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判；特斯拉Q1销量33.7万辆，同环比-13%/-32%，储能销量10.4GWh，同环比+157%/-5%；3月小鹏销3.3万辆，同环比+268%/+9%；小米销2.9万辆，环比+22%；零跑3.7万辆，同环比+155%/47%；北京自动驾驶汽车条例正式实施，L3级私家车辆可合法上路；宁德时代与中国石化签署合作框架协议 将建设不少于500座换电站；中科海钠发布钠离子电池商用车解决方案。
- 市场价格及周环比：钴、镍、碳酸锂、电解液、前驱体、正极、负极、六氟磷酸锂、电池等价格均有所波动。
- 新能源：首航新能敲钟上市；天合光能1.5亿成立投资公司：聚焦于新技术、知识产权；南水北调1GW光伏组件集采：天合、隆基等入围；华电国际：中止定增收购多家关联公司股权；科Tiger Neo+SunTera大型光伏与储能项目交付；英国光伏装机突破18GW大关。
- 风电：广东阳江三山岛1-4场址±500kV柔直海缆开标，第一根第一中标候选人为中天科技，中标额9.06亿元，第二根中标候选人为东方电缆，中标额8.99亿元。
公司层面
- 比亚迪：25年3月新能源汽车产量39.5万辆，销量37.7万辆，海外销售7.3万辆，动力电池及储能电池装机总量约20.3GWh，累计装机总量约52.6GWh。
- 通威股份：累计回购股数1.0亿股，占总股本的2.3%，实际回购价格区间为17.4元/股-22.9元/股，用于员工持股计划或股权激励。
- 当升科技：24年营收76亿，同比-50%，归母净利4.7亿元，同比-76%；其中Q4营收21亿，同环比-20％/+4％，归母净利0.08亿元，同环比-98%/-96％。24年公司拟每10股派2元现金股利，共分1亿元，不转增股本。
- 金盘科技：24年营收69.0亿，同比+3.5%，归母净利5.7亿，同比+13.8%；其中Q4营收21.0亿，同环比+11.0%/+11.7%，归母净利润1.7亿元，同环比-0.45%/-5.9%。
- 珠海冠宇：24年营收115亿，同增0.8%，归母净利4.3亿，同增25%；其中Q4营收30亿，同环比+4.1％/-4.6％，归母净利1.6亿，同环比+198%/-2％。
- 四方股份：24年营收69.5亿，同+21%，归母净利7.2亿，同+14%。拟每10股派发现金红利7.2元，分红总额约6亿元，占净利润83.9%。
- 盛弘股份：24年营收30.4亿，同比+14.2%；归母净利4.3亿，同比+6.5%；Q4营收9.4亿，同环比+2.5%/41.7%；归母净利润1.6亿，同环比+22.1%/+77.8%。
- 东方电气：预计25年Q1营业总收入158亿至166亿元，同比增长5%-10%，净利润11.3亿至12.3亿元，同比增长15%-25%。
投资策略
- 机器人：Tesla明确Optimus今年过万台的产能、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，25年国内外量产元年共振，催化剂众多，行情从T链放大至1+N，当前位置核心公司仅为100万台机器人销量情况下机器人业务15-20x的估值，我们继续全面看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。
- 储能：美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，国内6月后新能源入市将极大提高储能质量；欧洲户储去库完成，出货明显恢复，工商储需求也开始起量，亚非拉等新兴市场光储平价需求继续上量；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：3月国内电动车主流车企销量88万辆，同环比+58%/+28%，符合预期，智驾下沉+新车型快速迭代，全年预计25%-30增长。欧洲3月8国合计销量18万辆，同环比18%/25%，同比增速持续恢复，且中国车企出口销量恢复；短期看，4月排产环比增长5-10%，符合预期，Q2有望恢复至24Q4水平。美国加征关税落地，供应链正与美国客户谈判，预计关税将双方共同承担。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕能、富临、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。
- 工控：工控25年需求弱复苏，3C需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 光伏：协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%；行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25年全球装机预计10-15%增长，国内531抢装开始，硅料、硅片、电池价格持续上涨，组件价格尤其是分布式明显上涨，Q2是较好的时间窗口，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。
- 风电：25年国内海风10GW+，同比翻倍以上，陆风100GW+，同增25%，风机价格去年底企稳回升，铸件价格谈涨5-15%落地，叶片等仍在谈判中，继续看好风电，推荐海缆、铸件、海塔、叶片和整机龙头等。
- 电网：25年电网投资确定增长，海外AI数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的
宁德时代、三花智控、比亚迪、阳光电源、汇川技术、亿纬锂能、锦浪科技、德业股份、富临精工、浙江荣泰、固德威、禾迈股份、伟创电气、鸣志电器、湖南裕能、天奈科技、璞泰来、天赐材料、帝科股份、金盘科技、麦格米特、晶澳科技、上能电气、容百科技、阿特斯、三星医疗、东方电缆、日月股份、钧达股份、科华数据、科士达、盛弘股份、思源电气、平高电气、许继电气、通威股份、福莱特、禾望电气、欣旺达、中伟股份、华友钴业、明阳智能、中国西电、晶科能源、隆基绿能、天合光能、聚和材料、爱旭股份、三一重能、福斯特、曼恩斯特、金风科技、新宙邦、艾罗能源、国电南瑞、海兴电力、星源材质、当升科技、恩捷股份、天顺风能。
建议关注
良信股份、峰岹科技、厦钨新能、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。
风险提示
投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
