公司点评报告：防晒新品推广成功，青少年系列上新可期

润本股份：防晒新品推广成功，青少年系列上新可期

核心观点与关键数据：

• 公司发布2024年Q1及2025年Q1业绩，实现收入13.18亿元（同比+27.6%），归母净利润3.00亿元（同比+32.8%）；单Q4收入2.81亿元（同比+34.0%），归母净利润0.39亿元（同比-13.3%）；Q1收入2.40亿元（同比+44.0%），归母净利润0.44亿元（同比+24.6%）。剔除政府补贴+利息收入基数影响，Q1实际经营净利润增速更快。
• 婴童护理产品2024年收入6.90亿元（同比+32.4%），毛利率59.8%（同比+1.5pct）；Q1收入1.79亿元（同比+65.6%），增速靓丽，均价同比+34.2%，主要系新品儿童防晒啫喱等高单价产品放量。防晒啫喱2月推出，肤感、防晒效果及性价比较好，预计销售额快速攀升。
• 驱蚊产品2024年收入4.39亿元（同比+35.4%），毛利率54.2%（同比+3.9pct）；Q1收入0.43亿元（同比+10.5%），增长稳健，均价同比+2.2%。大单品室内驱蚊液持续升级，Q1推出童锁款电热蚊香液并进驻山姆渠道；户外驱蚊场景持续拓展，驱蚊喷雾产品迭代。
• Q1毛利率/归母净利率为57.7%/18.4%（同比+2.0/-2.9pct），剔除非经营性影响后利润率平稳，销售/管理/研发费用率分别为31.5%/3.7%/3.2%（同比+1.3/-0.6/-0.9pct）。Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为134/7/71天（同比-9/+2/-3天），经营性现金流净额为-0.15亿元（同比+0.13亿元），营运能力优化。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年归母净利润为4.0/5.3/7.0亿元，对应PE分别为36X/27X/20X。
• 风险因素：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险。