一季度业绩亮眼，出海战略步入收获期

2025-04-11 华西证券 Daisy.Aldrich

事件：比亚迪发布2025年第一季度业绩预告，归母净利润预计为85-100亿元，同比增长86.04%-118.88%。
销量表现：2025年一季度乘用车销量100.1万辆，同比增长59.8%；出口/国内销量分别为20.6/79.5万辆，同比分别增长110.5%/50.4%。
高端品牌增长：腾势/方程豹/仰望品牌销量分别为3.3/1.9/0.05万辆，同比分别增长37.2%/73.7%/下滑85.1%；三大品牌合计销量5.3万辆，同比增长36.5%。2025年，腾势N9、方程豹钛3、仰望U7等新车型将陆续上市。
出海战略：一季度出口超20万辆，同比增长超110%。2024年累计覆盖100个国家及地区，2025年海外目标80万辆，重点市场为欧洲、南美及东南亚。
智能化布局：大规模推广天神之眼C智驾版本，以84TOPS算力实现高速领航、代客泊车等功能，首次将高阶智驾下探至7万-20万级车型。
投资建议：维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为10235、11029、13286亿元，归母净利润为552、647、729亿元，EPS为18.15、21.28、23.98元；对应2025-2027年PE为17.88、15.25、13.54倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、价格战、出货量不及预期等。