EG周报：美国关税态度缓和，关注五一织造放假情况

核心观点：

• 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，乙烷进口关税可能豁免，供应端需关注乙烷制装置实际进展及进口货源调整。
• 需求端，聚酯负荷高位但直接出口美国订单暂停，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假情况及中美谈判进展。
• 当前EG库存处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存偏高，形成缓冲，港口库存变动有限，基本面矛盾不大，关注宏观动态。

市场分析：

• 基差：EG基差为22元/吨（-35），价格重心冲高回落，受化工品跟随原油反弹及乙烷关税可能豁免消息影响。
• 供应：乙二醇开工负荷68.47%（环比上升3.15%），煤制装置负荷回升，非煤装置检修开始。中长线关注恒力石化、浙江石化检修及进口货源调整。
• 需求：江浙织造负荷59%（下降2%），聚酯开工率93.6%（下降0.2%），直纺长丝负荷90.3%（下降2.2%）。POY、FDY、DTY库存天数分别下降3.8天、2.1天、1.1天。涤短工厂开工率91.3%（上升2.4%），权益库存天数15.5天（上升0.2天）。下游订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，节前补库后库存有所下降。
• 库存：隆众华东EG港口库存68.8万吨（下降1.9%），整体库存持稳，回升至近五年季节性中位水平，隐性库存偏高，短期港口库存难见大幅下降。

策略：MEG中性，关注中美关税谈判情况和原油变动。

风险：原油价格波动、煤价大幅波动、中美宏观政策超预期。