有色金属周报：美对华关税政策缓和，工业金属价格持续反弹

有色金属周报20250426

宏观与行业动态

• 美对华关税政策缓和：特朗普政府表示将降低对华商品关税，中美贸易紧张局势有所缓和，市场避险情绪走弱，金价短期回调。
• 美联储降息预期升温：市场对美联储降息预期升温，支撑金属价格。
• 国内旺季叠加贸易套利：国内工业金属需求维持强势，贸易套利反复，推动工业金属价格持续反弹。

工业金属

• 铜：海外Antamina铜矿事故停产，铜精矿供应趋紧，冶炼厂亏损加剧。国内铜线缆企业开工率上升，订单充足，社会库存持续去库。
• 铝：国内电解铝产能稳定，成本平稳，需求端铝价下跌刺激下游备货，社会库存去库。
• 锌：伦锌和沪锌价格均受宏观不确定性、矿山异动和库存去库等因素影响而上涨。

能源金属

• 钴：刚果（金）禁钴出口政策延续，原料库存去化加剧供应紧缺，钴价预计进入第二阶段。
• 锂：下游企业仅维持刚需采购，部分锂盐厂减产，但供应总量仍处高位，锂价短期或将维持震荡。
• 镍：MHP中镍系数高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，需求侧5月为镍盐传统采购节点，供需偏紧预计硫酸镍价格短期走势或温和走强。

贵金属

• 金银：关税缓和导致金价短期回落，但美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银价格受金价回落影响有所回落，但工业属性利好使其回落幅度小于黄金，金银比回落，后续若看到经济复苏，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。

研究结论

• 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
• 重点推荐：华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。
• 重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
• 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。