有色金属周报：国内政策预期向好，美联储暂停加息推动工业金属价格反弹

本周商品价格先抑后扬。本周(6.12-6.17)上证综指上涨1.3%，沪深300指数上涨3.30%，SW有色指数上涨1.01%。贵金属方面本周COMEX黄金下降0.25%，白银下降0.51%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.27%、2.95%、4.17%、3.69%、8.65%、2.71%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.30%、2.31%、2.98%、1.84%、6.57%、2.50%。 工业金属：美联储宣布维持利率不变决议，国内经济增长放缓，稳增长政策不断出台，叠加低库存支撑价格。核心观点：美联储暂停加息，使得美元持续回落，铜等风险资产震荡上行；国内5月通胀整体回落，经济下行压力加大，稳增长政策持续出台，同时商品低库存支撑价格。铜方面，供给端，受海外铜精矿集中发货影响，本周（6月16日）五港铜精矿库存为62.2万实物吨，较上一期增加1.3万吨。需求端，淡季需求有韧性，库存持续去化，中国社会库存环比去库1.58万吨，持续去库下价格支撑较强。铝方面，供给端，周内云南暂未启槽复产，SMM预计下周或有启槽动作，折算年化产能约130万吨，但复产产量释放缓慢，短期影响有限；需求端，淡季下游受地产订单乏力拖累，开工率继续下调，铝锭库存周度去库3.3万吨，库存处于低位。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。能源金属：锂上下游持续博弈持续价格持稳，钴价回暖，镍价大涨。核心观点：锂价持续博弈，下游刚需采购，上游挺价惜售，锂价持稳；钴原料紧张支撑价格回升；镍盐可流通库存低位，下游需求回暖，价格上涨。锂方面，由于前期市场补库需求较多，周内下游采买意愿有所下滑，成交小幅下降。但由于供给端前期去库明显，锂盐厂挺价心态维持，后续预计价格高位持稳。钴方面，海外电钴价格持续上涨，叠加原料延迟到货、供应紧张支撑价格回暖。镍方面，镍盐可流通库存低位，下游三元前驱体订单回暖明显，支撑镍价上行。 重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美联储暂停加息，但点阵图超出市场预期，短期金价或呈现震荡走势。核心观点：美联储6月会议宣布维持利率不变，但点阵图暗示仍有两次加息，超出市场预期，金价短期或震荡。美国5月CPI同比4%，环比大幅回落，但5月核心CPI同比5.3%，虽低于前值5.5%但仍保持在较高位置，通胀已有所缓和，但通胀压力持续高企，美联储仍然认为通胀上行风险依然存在，将通胀率恢复到2%还有很长的路要走。尽管美联储宣布暂停加息，但点阵图暗示仍有两次加息超出市场预期，短期金价在美联储加息预期影响下预计呈现震荡。长期来看，预计美国加息周期即将停止，美元指数预计趋势性下行，且近年来各国央行购金势头不减，将支撑金价中枢不断上移。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（6/12-6/16） 图2：本周涨跌幅后10只股票（6/12-6/16） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6.12-6.17）沪铝震荡上行，周一沪铝2307合约开于18,425元/吨，周二震荡触及低点18,120元/吨，周五日间大幅拉升，达到周内高点18,700元/吨，15：00收于18,665元/吨，周度涨240元/吨，涨幅1.30%。伦铝周一开于2,268美元/吨，周内最低点2,216美元/吨，最高点2,292美元/吨，周五15：00为2,280.5美元/吨，涨12.5美元/吨，涨幅0.55%。宏观面：本周海外加息来势汹汹，美联储虽然6月暂不加息，但鲍威尔明确表示今年继续加息是合适的，市场普遍预计美联储将在7月进一步加息。而欧洲央行则再度加息25个基点，且明确表示欧洲央行遏制通胀的行动尚未结束，全球流动性还将继续收缩。中国央行则选择降息，商务部亦表示将继续出台政策，恢复并扩大消费，推动二季度消费市场保持平稳增长态势。新闻方面：重庆金兰铝制品有限公司，是西南地区主要的铝棒生产商之一，6月14日恢复铝棒生产，SMM预计6月份铝棒产量1,600吨左右。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6.12-6.16）：海外，周内美国5月CPI超预期回落，美联储宣布维持利率不变决议，符合市场预期，但从点阵图来看，未来仍有两次加息25bp的可能性。短期来看，美联储暂停加息，使得美元持续回落，铜等风险资产震荡上行。长期来看，美国需求仍处于收缩阶段，基本面对于铜价的支撑不足。欧元区，虽欧元区此前各经济体都有经济放缓的趋势，但为了防止通货膨胀螺旋式上升，欧央行如期加息25bp，欧元对美元的牵制作用仍在，短期内对美元形成压制，助力铜价上涨。此外，欧央行下调对2023年以及2024年GDP增速预期，未来一段时间需求将面临收缩。值得关注的是，日本由于通货膨胀的压力，未来或将调整YCC，给美元持续带来压力。总体而言，海外宏观利好短期刺激铜价上涨，但从长期来看海外需求正在持续收缩，对于铜价的支撑将逐步走弱。国内方面，5月经济数据全面放缓，房地产销售以及投资额大幅下行，社融，M2等金融数据纷纷下降，再次验证经济正经历探底，近期CPI以及PPI数据持续紧缩表明疫情放开后，经济红利正逐步衰退，需求释放不足，基本面对铜价支撑不足。虽各项数据都在走弱，但国家持续释放宏观利好，例如新能源汽车、家电下乡，下调存款利率释放流动性，各地政府陆续出台利好房地产政策，集中释放宏观利好使得铜价冲高。新闻方面：南非政府表示，为打击盗窃和破坏公共基础设施的行为，计划将废金属出口禁令延长6个月。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（6.12-6.16）伦锌方面：周初，美联储以及欧洲央行加息预期搅动市场情绪，市场风向偏好收紧，多空双方资金均处于冷静状态，伦锌运行整体震荡运行，重心整体维稳；随后美国5月未季调CPI年率低于预期录得4%，核心CPI年率与预期一致录得5.3%，市场预计6月将暂停加息押注达100%，受此推动下，多头资金强势入场，伦锌走出向上行情；下半周，美国5月PPI年率创2020年12月以来新低录得1.1%，与此同时，美联储虽对7月加息放鹰，但6月暂停加息落地使得市场情绪高胀；美国5月零售销售月率超预期录得0.3%，但欧洲央行如期加息25基点使得美元指数跳水迅速提振市场，伦锌一路走势偏强；截至本周五18：30，伦锌终收2494.5美元/吨，周内涨122美元/吨，涨幅5.14%。沪锌方面：周初，市场虽对锌下游消费表现不佳具有一定担忧，但同时外围情绪有所修复，多空相互博弈下沪锌维持震荡运行，市场多等待宏观情绪指引为主；随后，美联储加息落地使得内盘受到外盘提振，跳空高开，重心上修；而近期国家一系列利好政策传达市场，扩大消费、汽车下乡、汽车促销等一系列由国家牵头消费活动以及利率的下调，使得市场重拾对消费前景的预期迅速提振市场，沪锌走势偏强；但现货市场近期受不含税进口窗口开启原因带来进口锌锭冲击国内供应市场，沪锌止升企稳震荡运行；截至本周五15：00，沪锌终收涨报20560元/吨，周内涨595元/吨，涨幅2.98%。新闻方面：1）云南永昌铅锌股份有限公司计划招标采购400金属吨锌精矿。招标截至日期：2023-06-21。2）云南昊龙实业集团有限公司，云南省一家主要的粗锌生产商，6月份增产粗锌99%min至2,000吨左右。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（6.12-6.16）本周伦铅开于2056美元/吨，美国5月CPI数据公布后，美元指数短线回落，LME有色金属集体翻红，伦铅震荡上行；下半周美联储6月加息靴子落地后利多逐渐发酵殆尽，美元指数短暂反弹，伦铅失守2100美元/吨，此后美国发布的5月零售额意外上升，美元指数再次下跌，伦铅受此提振再度上涨收阳。截至周五17:00，伦铅收于2139美元/吨附近，涨幅约4.55%。新闻方面：1）国家统计局发布数据显示，5月份全国十种有色金属产量为615万吨，同比增长5.1%；1-5月份累计产量为3,024万吨，同比增长7.4%。2）本周四南非政府公报上发布的通知显示，贸易和工业部长易卜拉欣·帕特尔（Ebrahim Patel）命令南非国际贸易和管理委员会不接受或处理任何废铁、有色金属废料和废金属的出口申请。 锡：本周（6.12-6.16）4月份锡矿进口量环比回落，其中从缅甸进口锡矿量环比-11.58%，从缅甸外国家进口锡矿量环比-25.51%，主要和国内锡矿进口盈利水平不断回落相关，另外4月份从刚果（金）进口锡矿1924吨，3月份为3051.5吨，环比-36.9%，5月上旬刚果（金）经历了极端降雨引发的山洪爆发和泥石流，预计后续从刚果（金）进口锡矿也将受到较大影响。在缅甸佤邦禁矿未有进一步消息情况下，后续国内锡矿供应仍将处于偏紧状态。新闻方面：1）因环保检查，云南主要的锡锭99.95%min生产商之一的环世矿业有限公司，于本月12日停产锡锭，六月产量约100吨。2）为了交付订单，巴西一家小型的锡精矿70%min生产商巴西卓越进出口有限公司，6月份将锡精矿产量从5月份的55金属吨增至70金属吨左右。 镍：本周（6.12-6.16）受宏观消息提振沪镍主力合约周内涨幅近6.57%，冲破17万关口。6月13日早间，中国人民银行发布公告以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较上期2%的利率水平下降0.1个百分点。此外，昨日晚间美国劳工部发布5月末季调CPI年率4%低于预测值4.1%且远低于前值4.9%，CPI的超预期下跌导致了市场对6月15日晚间（周四凌晨02:00）美联储宣布暂停加息。接连宏观利好对大宗商品起到了提振作用，沪镍结束近1个月的震荡走势，直冲布林线上轨。基本面来看，周内上游出货心态仍然较强但镍价依旧位于高位，虽现货升水出现下调但现货绝对价格仍然较高。叠加目前下游刚需仍然较差现货市场成交偏弱。预计6月后续镍价或将有所下降。综上，本次镍价上涨主要受宏观方面影响，基本面如果无法支撑宏观的利多情绪，后续镍价或将回落。预计下周沪镍2307合约价格158300-178300元/吨。新闻方面：新疆新鑫矿业股份有限公司，是西北地区主要的电积镍生产商之一，计划6月底7月初恢复电积镍生产，预计7月份电积镍产量500吨左右。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 金银：本周(6.12-6.16)：金银市场价格上涨，整体走势先扬后抑。截至到本周四，