年报点评报告：出口保持强劲，营收显著增长

比依股份2024年年报及2025年一季报显示，公司出口保持强劲，营收显著增长。2024年实现营业收入20.6亿元，同比+32.0%；归母净利润1.4亿元，同比-30.8%。24Q4单季营业收入为5.8亿元，同比+93.1%；归母净利润为0.38亿元，同比+44.5%。25Q1实现营业收入5.3亿元，同比+65.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比+48.0%。

空炸及咖啡机增速亮眼，内外销均实现快速增长。24年公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务收入分别为18.1亿元、1.3亿元、0.8亿元、0.3亿元，同比分别+31.7%、-3.9%、+103.4%。国内、国外收入分别为1.4亿元、19.0亿元，同比+28.4%、+32.5%。

24年盈利水平有所承压，25Q1波动减小。毛利率同比-5.7pct至15.5%，主要系新品模具投入多及部分客户产品结构调整。内销和外销毛利率分别为12.2%和15.7%，同比-3.7pct、-5.6pct。费率端，销售/管理/研发/财务费率分别为1.5%/3.1%/3.4%/-0.9%，同比变动+0.3pct/持平/-0.8pct/+0.9pct。净利率同比-6.5pct至6.4%。25Q1毛利率同比-0.3pct至12.7%，费率端同比变动+1.4pct/-1.8pct/-1.9pct/+1.8pct，净利率同比-0.6pct至2.6%。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/2.17/2.59亿元，同比+27.5%/+21.8%/+19.4%，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。