业绩表现符合预期，机组持续投产支撑后续增长

2025-04-25 左前明,李春驰,邢秦浩信达证券米软绵gogo

核心观点
皖能电力2024年业绩稳健增长，主要得益于省内及省外机组投产和电价高位，其中新疆机组增量贡献显著，省内控股机组利润改善，参股投资收益稳定。公司未来通过参控股装机持续投产，有望“以量补价”抵消电价下行影响，维持业绩稳健。

关键数据

整体业绩：2024年实现营业收入300.94亿元（同比增长7.99%），归母净利润20.64亿元（同比增长44.36%），扣非后归母净利润20.45亿元（同比增长59.38%）。经营活动现金流量净额37.57亿元（同比增长121.57%）。单Q4实现营业收入75.53亿元（同比减少1.33%），归母净利润4.81亿元（同比增长285.67%）。
电量与电价：全年发电量601.5亿千瓦时（同比增长17.34%），发电利用小时数4973小时（同比增长3小时）。平均上网电价449.10元/兆瓦时（同比略降1.43%）。度电原材料成本257.22元/兆瓦时（同比降低9.13%）。
利润贡献：新疆机组皖能江布电厂综合收益5.52亿元（同比增长406.42%）；省内控股机组皖能合肥、马鞍山、铜陵、阜阳华润电厂均扭亏为盈或大幅改善；参股投资收益13.48亿元（同比降低0.78%）。

业绩成长空间

装机增长：2025-2026年控股装机将新增224万千瓦（钱营孜二期100万千瓦、皖恒风电30万千瓦、皖能奇台光伏80万千瓦），参股装机新增132万千瓦（国能池州二期、中煤新集六安电厂、国能安庆三期、淮北国安二期）。
电价预期：尽管安徽长协电价同比下降，但区域电力供需紧张将支撑机组利用小时数，电量增长有望“以量补价”。

盈利预测与投资评级