业绩符合预期，产品结构持续优化，生长激素后续增长动力十足

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司收入17.07亿元，同比+10.29%，实现归母净利润5.94亿元，同比+38.41%，扣非归母净利润5.64亿元，同比+38.16%。 单看Q3，公司收入6.26亿元，同比+8.27%，实现归母净利润2.50亿元，同比+34.78%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+34.33%。 业绩符合预期，母公司增速良好。公司在2022Q3疫情扰动不利情况下，利润实现38%的业绩增长，收入利润均实现环比增长，业绩符合预期。前三季度母公司实现营业收入11.3亿元，同比+18.80%，营业利润7.2亿元，同比+52.84%，净利润6.2亿元，同比增长55.48%。 预计生长激素保持高增长，产品结构持续优化。公司季报披露信息显示，主营业务生物制品保持快速增长。我们判断，公司业绩快速增长，主要是源于核心产品生长激素带动。母公司前三季度净利率54.86%，较去年同比+12.94pct；公司前三季度整体净利率35.45%，较去年同比+7.57pct；单三季度公司净利率40.42%，同比+8.41pct，较Q2环比+8.43pct。结合公司利润端增速大幅高于收入端，我们推测是由于水针剂型销售大幅增长，带动公司利润率提升，产品结构优化。 产品体系逐渐丰富，产能释放后续增长动力充足。公司水针6IU，8IU规格21年8月初已经获批，解决了规格不全的问题，同时，公司生长激素粉针在9月获批增加“特发性矮小”适应症，目前公司生长激素已获批8个适应症。产能方面，年产2000万支重组人生长激素生产线于22年3月获批，在产能释放后公司生长激素有望迎来加速增长。 研发稳步推进，创新板块未来有望形成弹性增量。公司前三季度研发费用1.08亿元，同比+7.17%，占比收入6.32%，创新研发持续稳步推进。近期公司AK2017注射液临床试验申请获得受理，作为一款采用Fc融合技术研发的长效生长激素，其具有减少给药频次、提高患者用药依从性的重要意义，且目前国内外均无该类生长激素上市。除此之外，公司重组人HER2单克隆抗体NDA申请已按照CDE的要求提交补充资料，我们预计有望年底前获批；控股子公司瀚科迈博自主研发的1类抗肿瘤创新药“ZG033注射液”已正式启动临床试验，并完成首例受试者入组；长效生长激素已报产。与揽微医学就人生长激素微针剂型项目达成独家合作。此前就“新冠奥密克戎等突变株mRNA疫苗”的临床前研究、临床研究、产业化及市场销售等方面与阿法纳开展排他性合作。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.8，8.6，10.8亿元，对应增速228.9%，25.9%，26.5%，当前股价对应PE为22/17/14X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险；生长激素集采大幅降价风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）