4季度品牌建设投放加大；2026财年盈利能力提升是首要目标

好未来教育(TAL US)研报总结

2025财年4季度业绩

• 收入6.1亿美元，同比增长42%，符合预期，主要受益于素质教育培训需求及学习机销售。
• 调整后运营亏损169万美元，低于预期（彭博市场预期盈利2200万-2500万美元），主要因线上营销支出高于预期。
• 调整后净利润701万美元，净利润率1.1%。

业绩亮点

1. 学习服务：素养业务收入高速增长，培优素养小班需求强劲，教学点扩张带动招生人数上升，留存率达80%。
2. 内容解决方案：学习机销售收入同比健康增长，公司持续扩充产品矩阵，周使用率80%，日均时长1小时稳定。
   • 学而思推出新课标内容升级，新增26万+同步练习，扩展至超3500本分级阅读，接入DeepSeek并计划推出AI辅助功能。

2026财年展望

• 预计整体收入增长30%，超过29亿美元。
• AI技术加持下，降本增效持续，预计调整后运营利润率实现7%+，较2025财年翻倍。

估值

• 认为教育教培是AI及大模型应用落地的最优场景之一，公司持续AI投入及优质内容将持续受益。
• 产品多元化、渠道多样化投入以适应不同业务周期，2026财年盈利能力和效率提升仍是重要目标。
• 现价对应2026财年市盈率18倍，估值吸引，目标价13.3美元，维持买入评级。