业绩一季度增长承压，海外并购有望打开新增长空间

一季度业绩承压，海外并购打开新空间

公司2025年一季度整体业绩增长承压，收入6.64亿元，同比-17.9%；归母净利润4.44亿元，同比-15.87%；扣非净利润4.02亿元，同比-24.02%。非经常性收益主要来自对外投资公允价值变动及理财收益增加2821万元。业绩下滑主要受整体医美终端景气度下降影响，未来通过收购韩国REGEN Biotech公司59.5%股权，有望强化再生类医美产品布局并拓展国际市场销售。

财务指标分析

• 毛利率：93.85%，同比略降0.7pct，受产品结构变化影响。
• 费用率：销售费用率9.86%，同比+1.52pct；管理费用率4.73%，同比+0.65pct。
• 研发投入：研发费用率8.82%，同比+1.7pct，研发投入强度进一步提升。
• 现金流：经营性现金流净额3.33亿元，同比-37.99%，受净利润下降及营运资金变动影响。

投资建议与估值

中长期维度看，医美消费渗透率仍有较大提升空间，优质产品供给增加及合规市场完善将推动行业持续增长。产品矩阵完善、拥有外延布局能力的合规龙头更具竞争优势。短期公司应依托现有产品矩阵拓展渠道占有率，中长期通过自研+外延结合丰富产品管线，并打开国际化业务。基于对医美消费景气度的谨慎考量及行业短期竞品增加，下调2025-2027年归母净利润预测至21.23/24.3/28.03亿元（前值分别为22.37/26.18/30.17亿元），对应PE分别为24.6/21.5/18.6倍，维持“优于大市”评级。