2024Q3单季业绩承压,下游客户去库+价格周期性调整影响业绩表现 单2024Q3公司实现营收4.5亿元/yoy-22.5%,归母净利0.9亿元/yoy-50.1%,扣非归母净利0.8亿元/yoy-57%,2024Q1-Q3实现营收18.6亿元/yoy+4.7%,归母净利5.14亿元/yoy-4.11%,扣非归母净利4.8亿元/yoy-9%。经营性现金流净额7.7亿元/yoy+25.1%,现金分红率39.62%。需求端下游客户消化前期库存影响收入增速,产品价格调降影响盈利能力。考虑到短期需求波动和下游去库影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利6.6/6.6/7.9(前值8.4/10/11.6)亿元,yoy-10.2%/+0%/+19.6%,EPS为1.94/1.94/2.32元,当前股价对应PE为14.5/14.5/12.1倍,新产能新品类驱动业绩增长长期逻辑不改,维持“买入”评级。 周期性下调价格影响盈利能力,费用端整体平稳 行业竞争加剧影响盈利能力:2024Q1-Q3公司毛利率45.3%/yoy-4.31pct,净利率27.7%/yoy-2.56pct;2024Q3公司毛利率37.4%/yoy-12.73pct, 净利率20.4%/yoy-11.36pct。费用整体平稳:2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/7.5%/4.8%/0.1%,yoy-0.1pct/+0.04pct/+0.18pct/+0.76pct;2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/9%/5.5%/0.1%,yoy-0.18pct/+1.68pct/+1.67pct/+0.19pct。 关注公司新品拓展节奏,公司多元产品体系具有竞争优势 国际化妆品龙头阶段性收入增速放缓,但行业仍具有抗周期性,长期仍具有增长潜力,公司所在环节竞争格局相对稳定。新品类:去屑剂中期仍处于爬坡期,2025年氨基酸表活、卡波姆产能放量接续。此外,聚季铵盐、保湿剂、美白剂等新品储备充足。政策监管趋严下,公司安全稳定的供应链体系和多元产品体系具有竞争优势。 风险提示:新产能投放不及预期;客户集中度较高;行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要