尿素：波动特性及基本面简介

尿素市场分析总结

核心观点与波动特性

• 尿素下游农业需求具有明显的季节性，导致现货价格、库存、基差及波动率呈现显著季节性变化。
• 通过分析季节性特征可挖掘不同时间段的交易机会。
• 尿素价格波动具有趋势性，但趋势流畅性较差，持续时间短，追高风险高，建议在价格早期或回调/反弹阶段介入。

规律特征分析

• 库存规律：年底至次年年初去库，春节累库，春节后至六月中旬去库，六月中下旬至十一月中下旬累库。累库阶段价格偏弱，去库阶段偏强。
• 现货价格：年初至6月上行，4月短暂回落，6月达年内高点，7月后下行，三季度低点，四季度回升。
• 基差：年初至6月逐步上行，旺季最大，淡季较小。
• 月间价差：与价格正相关，旺季去库阶段低位月间价差适合正套，淡季高位价差适合关注回落。
• 波动率：三季度波动率高点，与出口量、印标价格及政策变动相关。低波动率时可在关键信息公布前布局做多波动率。

当前基本面分析

• 供应端：现货价格高于固定床现金流成本，水煤浆工艺利润较好，高开工可持续。2025-2026年产能投放较大，新增工艺成本边际走低，整体压力逐步显现。
• 需求端：国内农业需求旺季，复合肥出口走高及国内需求支撑下开工维持高位，复合肥是尿素需求增量重要来源。
• 供需格局：大周期下供需逐步走向宽松，但内外价差及小氮肥价格上涨间接支撑尿素价格。原料价格上涨或供应端意外停车仍可能驱动价格上行。

研究结论与交易建议

• 后续大概率维持供需双旺格局，尿素价格仍有支撑。
• 适合逢低多配及月间正套机会。
• 09合约对应出口旺季，潜在出口可能性可关注。
• 波动率中性偏高，当前期权买方性价比较低，三季度可关注做多波动率机会。