2024年区域经济展望

2024 2024年1月 克鲁งสรี研究 2 东盟：预计温和增长，经济体在时间上出现分化。基于国内需求强度的疫情前规范。持续的不确定性强调政策缓冲的必要性。 □2023年，东盟五国经济持续增长，预计增速平均为4.2%。由于重新开放带来的提振作用减弱、全球增长放缓以及国内金融环境紧缩，该增长速度较2022年和早期的预测有所放缓。多样的经济 区域内的各国由于基础因素导致了不同的增长轨迹。2023年，强劲的私人消费是关键 区域增长的驱动力。相比其他出口导向型经济体，尤其是越南和柬埔寨，以国内需求为导向的经济体如印度尼西亚和菲律宾在这方面受益最大。 □进入2024年，该地区预计增长率将小幅上升至2024年的4.5%，其中国内需求预计仍将是主要驱动力。此外，出口应适度反弹由于供应链放松，通胀缓和，以及紧缩的金融状况带来的拖累减弱。 □主要逆风是外部因素，包括外部需求减弱、地缘经济碎片化和极端气候事件，如厄尔尼诺。 这些因素预计将通过金融和贸易渠道增加该地区增长的前景不确定性。严重依赖贸易的国家将受到全球需求减弱的最不利影响，而严重依赖外部融资的国家将最容易受到金融市场波动的影响。 □在货币政策方面，美国创纪录的高政策利率以及来自更高商品价格的潜在通胀上行风险可能使区域货币政策立场保持中性，直至2024年末如果需要，考虑到缓解通胀压力和增长，货币宽松也是可能的。 保持在疫情前的水平以下，同时伴随着外部平衡的改善。印度尼西亚和菲律宾可能会成为东盟中首先削减政策的。 它们的比率作为迄今为止最紧的。 □随着经济放缓的迹象更加明显，且发生频率更高由供应驱动逆风，财政缓冲作用日益重要.拥有相对充裕的财政空间的国家包括印度尼西亚、菲律宾和柬埔寨。 周期性展望：预计增长将温和但保持强劲。 东盟五国的经济持续扩张，预计2023年增长率平均为4.2%。与2022年及早期预测相比，在重新开放刺激效应减弱、全球增长放缓和国内金融条件紧张的背景下，增长步伐放缓。该地区的增长预计将在2024年略微上升至4.5%。逐步趋同于大多数国家的趋势，其中国内需求以及全球商品贸易的适度反弹将成为驱动力。虽然国内基本面是增长的主要正面影响,但外部因素将导致区域前景的不确定性更高。主要逆风因素是疲软的外部需求、地缘经济碎片化以及厄尔尼诺天气现象。尽管全球增长放缓且存在不确定性，但东盟五国（ASEAN-5）仍高于其他新兴和发展中国家（EMDEs）的预期增长率。 国际货币基金组织对不同地区的增长预测 国际货币基金组织对东盟五国经济增长的预测 %YoY%YoY 上一个(Jul-23) 5.5 5.5 最新(23年10月) 4.5 4.2 5.0 4.2 4.04.04.0 3.3 3.4 2022 2023F2024F 4.6 4.54.5 4.2 2.0 2.32.3 2.12.42.2 1.51.51.5 0.7 1.2 2022 2023F2024F 东盟5 中国EMDEs 撒哈拉以南中东拉丁语 非洲和中美洲 亚洲the 加勒比 AEs美國浮现 和开发 欧洲 欧元区 注意：东盟五国经济体指印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。资料来源：国际货币基金组织世界经济展望数据库（2023年10月），以及泰国Krungsri研究中心 3 - + □外部：全球需求疲软和厄尔尼诺天气 □国内：高财政和私人债务，实际政策利率上升，导致投资不振 一个更合理的软着陆，相对有弹性的国内消费，货币政策放松的空间 区域增长 来源：世界银行、CEIC和Krungsri研究 4 塑造前景的因素：起作用的既有结构性力量，也有周期性力量 该地区的经济表现正受到结构性力量和周期性发展的共同塑造.结构性力量包括地缘经济碎片化（地缘政治和贸易紧张局势加剧）以及中国的结构性放缓。然而区域化趋势；投资正从中国转移，以及若干贸易协定特别是《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），将使东盟国家继续保持对FDI流入有吸引力的目的地。对于周期性问题，即便主要经济体的通胀显示出下降迹象，高利率仍持续对经济施压活动。因此，薄弱的外部需求，加上类似疫情遗留问题的高债务，以及极端的气候模式，仍然对该地区的经济表现构成挑战。 全球趋势 结构力 区域趋势与启示 □商品价格和金融市场波动性增加 □上升的贸易保护主义措施 □区域化趋势 地缘经济碎片化地缘政治事件上升、内向型贸易政策和经济脱钩 - 通胀和增长前景的不确定性更高 出口需求从商品向上升的服务轮换 + “环境” 区域内部贸易和外商直接投资将成为关键驱动因素，特别是对于那些与“技术”领域的全球趋势保持一致的国家而言 中国结构性放缓 - 与中国有密切联系。 对出口和供应链的大国来说 循环力 尾流 在异步复苏的路上；货币政策在2024年下半年可以成为支持。 □大流行病后的经济复苏在该地区是不均衡的一些国家逐渐回归疫情前的趋势，而老挝和缅甸等结构性脆弱的国家，其增长率远低于趋势。过去，同步恢复往往由强劲的贸易周期驱动。这次 围绕，恢复已成为异步的，由i)不同经济体在不同时间全面重新开放；ii)当全球商品需求从2022年底萎缩时，来自 国内需求导致了增长的不同演变，以及iii)结构性特有问题，例如缅甸政变。 □尽管全球金融状况仍然紧张，可能会保持区域货币政策立场中性，直至2024年末。如果必要，这里可能有空间进行货币宽松以支持经济增长。这是由于大多数国家的增长低于疫情前趋势，并且预计明年的通胀率将回到央行目标，加上外部平衡改善。从外部来看，货币紧缩周期后软着陆的情景目前更具可能性，伴随着预期的全球通货紧缩。该情景预计将创造更有利的外部环境，为该地区更宽松的货币政策铺平道路。印度尼西亚和菲律宾可能在2024年下半年成为东盟中率先降息的国家，因为他们的货币政策已经收紧得最厉害，导致实际利率上升，给经济活动带来压力。 经常账户差额 国际货币基金组织2024年增长预测与疫情前趋势间的偏差 国际货币基金组织的通胀预测和通胀目标 %年同比增长%年同比增长 %GDP 2015-2019 2023F2024F 2022 7.1 7.1 7.1 6.4 6.1 5.6 6.5 5.9 5.3 5.8 5.05.0 4.7 5.04.9 4.3 4.0 4.0 4.0 3.4 3.2 2.7 2.6 2.6 5.85.8 6.1 5.3 4.8 4.2 3.6 3.6 3.2 3.43.4 3.0 3.2 2.5 2.5 1.51.6 2.0 6 2023F2024F通胀目标区间 -0.3 0.20.71.0 -0.3 3.12.72.8 1.9 -0.2 -1.5 -2.6 -3.0 -4.5 -0.6 -3.0 -2.6 -6.0 -1.6 -4.3 4-8.0 -11.0 -6.1 2 0-27.3 2022 2023F2024F 来源：国际货币基金组织世界经济展望数据库（2023年10月）和Krungsri研究 注意：2023年，老挝的通货膨胀预计为23%，而缅甸的预计将达到16.2%。到2024年，预计将分别下降到9%和7.8%。 5 尾流 私人消费是区域增长的主要支撑;近期商品出口可能实现modest的反弹。 □通常，贸易周期会是区域前景的一个重大驱动因素。然而，自2022年末以来，全球商品需求疲软一直是一个拖累,主要由于美国和欧洲等主要经济体因应对金融紧缩以对抗通胀而导致的经济活动放缓。今后，货物出口显示出稳定迹象,并且应该在2024年modestly反弹，主要由于供应链状况有所缓解，通胀有所easing，加之宽松的金融状况带来的拖累减弱。根据世界贸易组织（WTO）的数据，全球贸易量的增长可能会由商品贸易推动，而商品贸易往往在经济稳定增长时有所恢复。我们并不期待一个强劲的、持续的出口复苏 主要经济体在2024年的增长预计将低于趋势在积极方面，正在进行的旅游复苏帮助通过促进服务出口来抵消商品出口的下降。对于 在大多数国家，国际旅游正在持续逐步恢复，虽然尚未完全回到疫情前的水平，但这将继续提供支持。 □国内需求一直是区域增长的主要动力。通胀下降也是实际收入的支持因素。与其它小型开放经济体相比，印尼和菲律宾等以国内需求为导向的经济体在这方面受益最大。没有出口的显著支持，私人消费将继续成为到2024年的主要驱动力，尽管随着实际利率的上升，预计会有些许缓和。 区域出口增长 旅游入境 私人消费支出 %年同比，3个月前1月2019年指数=100%同比年增长率，3个月移动平均 柬埔寨越南 印度尼西亚马来西亚 50%老挝菲律宾 140 菲律宾 泰国15% 泰国 40% 30% 20% 10% 0% -10% 马来西亚 120 100 80 60 40 20 0 越南柬埔寨 10% 5% 0% -5% 07-19 11月19日 3月20日Jul-2011月20日 3月21日 7月21日 11月21日 03-22 Jul-22Nov-2203-23 7月23日 11月23日 3月19日 07-19 11月19日 3月20日Jul-2011月20日 3月21日 7月21日 11月21日 03-22 Jul-22Nov-2203-23 7月23日 -10%印度尼西亚 马来西亚 来源：世界银行、CEIC和Krungsri研究 6 3月17日 09-17 3月18日 09-18 3月19日 09-19 3月20日 09-20 3月21日 09-21 03-22 九二二03-23 09-23 -20% -20 -15% 菲律宾泰国 尾流 东盟FDI流入保持弹性，能源转型领域机遇上升。 □在全球fdi下降的背景下2022年东盟吸收的外国直接投资（FDI）增长率达到5.5%在2021年出现了引人注目的反弹后，FDI增长了42%，超过了大流行前的水平。根据联合国贸易和发展会议的数据 ，东盟FDI增长超过了过去十年的全球投资增长，表明该地区仍然并且可能会继续对外国投资具有吸引力（2022年，全球FDI中有超过17%流向东盟，自2021年的15%有所上升）。 □2022年1月1日生效的RCEP一体化，在吸引东盟地区inwardFDI方面显示出一些积极迹象。2022年，RCEP成员国占东盟总inward投资的37%以上，并且这一增长始于2021年的16.8%投资。东盟投资的未来前景可能会进一步得到这一区域化趋势的支持。 □根据一份2023年特别东盟投资报告 转型将显著影响吸引外商直接投资， 解决方案。2022年，对东盟电动汽车相关产业的国际投资增长了570%，达到180亿美元。鉴于全球十大电动汽车制造商均位于东盟，并持续 在那里扩张，这表明该地区对电动汽车投资的吸引力。此外，地这缘将政吸治引紧相张关局的势电促动使汽供车应供链应重商组到，东倾盟向。于东盟。此外，该地区致力于能源 这扩展到对发电、输电和配电的可再生能源投资，以及技术 对东盟地区的外商直接投资流入来源 东盟地区五大行业外商直接投资流入量 美元，十亿 250 200 %YoY CAGR（2011-2022）=8.21% 80 60 (美元，十亿) 国际投资于 与电动汽车相关的行业，2019 -2022(美元，十亿) 18.1 150 100 50 0 -50 201120122013201420152016201720182019202020212022 40 66 6163 2019 2021 2020 2022 55 51 50 45 33 28 26 23 22 17 11 9 11 6 1 1 570% 5.5 2.1 2.7 20 0 -20 -40 2022年，前五大流入来源分别是美国（16.35%）、日本（12.05%）、新加坡（7.98%）、中国（6.88%）和香港（6.14%）。 制造 金融和保险 批发和 零售贸易