数据中心稳健增长，新能源筑底企稳

业绩简评

2024年公司实现营收41.6亿元，同比下降23.5%；归母净利润3.94亿元，同比下降53.4%。25Q1公司实现营收9.43亿元，同比增长13.5%，归母净利润1.11亿元，同比下降10.4%。

经营分析

• 数据中心业务：2024年智慧电源及数据中心业务收入约26亿元，同比增长3.5%，毛利率35.3%，同比下降2.4pct，主要受销售结构变化影响。公司在国内数据中心产品领域技术积累深厚，2024年成功在互联网行业实现突破，有望受益于国内数据中心建设加速。
• 光储充业务：2024年光储充业务实现营业收入13.6亿元，同比下降49.4%，毛利率16.6%，同比下降8.07pct，主要受2024年欧洲市场消化库存影响。预计2025Q2欧洲库存扰动结束，业务将逐步回暖。
• 营运能力：公司2024年度计提信用减值及资产减值共计约1.2亿元，后续冲回概率较大。一季度库存周转明显提速，存货周转天数147天，同比下降31天，应收账款周转天数146天，同比下降约5天。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年归母净利润分别为7.0、8.7、10.1亿元，对应PE为18、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

数据中心需求不及预期；竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率大幅波动风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入5,440百万元，同比增长23.61%；归母净利润845百万元，同比增长28.79%。
• 2024年营业收入4,159百万元，同比下降23.54%；归母净利润394百万元，同比下降53.38%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为5,030、5,872、6,588百万元，增长率分别为20.95%、16.74%、12.19%；归母净利润分别为700、874、1,013百万元，增长率分别为77.66%、24.79%、15.91%。

关键数据

• 2024年毛利率：数据中心业务35.3%，光储充业务16.6%。
• 2024年减值计提：信用减值0.84亿元，新能源国补应收账款减值0.75亿元。
• 一季度营运指标：存货周转天数147天，应收账款周转天数146天。

研究结论

公司数据中心业务稳健增长，光储充业务有望回暖，营运能力边际好转，维持“买入”评级。