公司信息更新报告：2024年业绩表现亮眼，国内外市场共同发力

核心观点与业绩表现

安杰思2024年业绩亮眼，国内外市场共同发力。公司实现营业收入6.37亿元（同比增长25.14%），归母净利润2.93亿元（同比增长35.06%），扣非归母净利润2.73亿元（同比增长28.62%）。销售毛利率72.11%（提升1.24个百分点），净利率46.09%（提升3.39个百分点），主要得益于产品结构优化、规模效益和降本增效。分业务来看，GI类产品收入4.13亿元（同比增长23.17%），EMR/ESD类产品收入1.50亿元（同比增长42.85%），ERCP类产品收入0.52亿元（同比增长36.61%）。

国内外市场拓展

海外市场：公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，产品销往五大洲60余个国家。2024年海外营收3.33亿元（同比增长36.19%），占比52.33%。公司不断开拓新市场和新客户，2024年签约客户数量达116家（同比增长23.40%）。自有品牌产品作为海外核心发力点，2024年销售占比近30%。海外本地化运营持续深化，子公司安杰思荷兰启动实地运营，美国子公司进入策划筹备阶段。

国内市场：公司是国内内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。2024年国内主营业务收入3.00亿元（同比增长14.63%），占比47.67%。公司临床客户级别持续提升，截至2024年12月31日，实现终端医院覆盖2400家，三甲医院覆盖率稳固提升，建立有效合作渠道近600家。

财务预测与估值

考虑到中美关税影响和集采节奏的不确定性，下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为3.25/3.97/4.83亿元，EPS分别为4.01/4.90/5.97元，当前股价对应P/E分别为16.4/13.4/11.0倍。国内单双极混合设备+软镜设备即将上市，国内整体边际改善，海外高增速有望持续且关税影响有限，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新产品推广不及预期、贸易摩擦及汇率波动、带量采购风险。