2024年年报点评：业绩表现靓丽，自主品牌稳步拓展

核心观点与关键数据

• 业绩表现靓丽：2024年公司实现营收25.5亿元，同比增长32.6%；归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%；扣非净利润6.1亿元，同比增长72.5%。单季度来看，2024Q4实现营收7亿元，同比增长49.8%；归母净利润2.5亿元，同比增长197.2%。
• 规模效应优势：2024年净利率同比提升5.6个百分点至26.8%。毛利率为39.4%，同比+5.4pp，其中智能电动沙发品类毛利率同比+6.9pp。费用率方面，总费用率为8%，同比-3.1pp。
• 自主品牌拓展：与核心客户合作深化，前10大客户中9家采购金额增长，其中3家增幅超100%。海外市场自主品牌拓展取得进展，MOTO Gallery在美国门店数量突破500家，覆盖32个州；加拿大布局24家门店。
• 产品增长与价格提升：全品类产品实现增长，智能电动沙发/智能电动床/配件营业收入分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5%。智能电动沙发销量同比增长18.4%，单价提升15.8%。
• 产能与关税政策：90.5%的产品销往美国，84%自越南出口。越南产能提升有望实现对美订单全覆盖。美对越关税政策推迟执行90天，公司灵活调整发货计划。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为4.69元、5.40元、6.11元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。
• 投资建议：公司大客户合作关系深化，自主品牌稳步拓展，智能电动沙发有望持续放量，维持“持有”评级。
• 风险提示：国际贸易摩擦、原材料价格波动、汇率波动、订单波动等风险。