2024年年报点评：高分红高股息，股权收购或提升投资收益
高分红高股息，股权收购或提升投资收益 2025年04月24日 谨慎推荐维持评级当前价格：5.79元 ➢事件：2025年4月23日，1）公司发布2024年年报，2024年营业收入187.31亿元，同比减少23.01%；归属于母公司所有者的净利润12.08亿元，同比减少75.56%。2）公司拟与建信金融资产投资有限公司签署《山西寿阳段王煤业集团有限公司股权转让协议》，以8.98亿元收购段王煤业20.02%股权。 ➢24Q4出现亏损。根据年报测算，24Q4公司实现归母净利润-0.06亿元，去年同期归母净利润为10.28亿元，由盈转亏。环比24Q3的2.13亿元由盈转亏。24Q4扣非后净利润为0.44亿元，同比下降93.26%，环比下降78.56%。24Q4计提资产减值损失以及信用减值损失1.25亿元，影响业绩释放。 ➢全年现金分红234%，股息率14%。据公告，公司拟每10股派6.0元，合计派发现金红利21.2亿元，叠加中期分红，2024年度合计拟派发现金红利人民币28.27亿元，占当年归属于公司股东净利润的比例为233.96%。以2025年4月23日收盘价测算，股息率13.82%。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢严控成本，煤价下行导致煤炭业务毛利下降。2024年，公司实现煤炭产量2692.89万吨，同比下降1.76%；煤炭销量2425.43万吨，同比下降6.85%，其中洗精煤销量687万吨，同比下降28.92%；商品煤综合售价580.78元/吨，同比下降19.4%，其中洗精煤售价1012.75元/吨，同比下降22.55%；吨煤成本362.69元/吨，同比下降16.73%，其中吨煤原材料成本同比下降47.86%，主要由于外购入洗原料煤减少所致；煤炭业务毛利率同比下降2.37个百分点至42.52%。2025年公司计划完成原煤产量2700万吨，较2024年产量微增。 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com ➢非煤业务毛利率下滑。2024年，公司实现焦炭产/销量82.83/83.67万吨，同比-17.94%/-14.78%；烧碱产/销量18.24/17.48万吨，同比-7.27%/-4.48%；PVC产/销量18.65/19.23万吨，同比-9.07%/-2.44%；玻璃纤维产/销量23.98/24.84万吨，同比-14.05%/-2.24%；2024年化工业务实现毛利率-2.55%，同比下降6.09个百分点；建材业务毛利率为11.93%，同比下降4.91个百分点。 相关研究 1.冀中能源（000937.SZ）2024年半年报点评：24Q2业绩承压，中报分红股息率3.6%-2024/08/172.冀中能源（000937.SZ）2024年一季报点评：煤价下跌业绩下滑，非煤业务增长明确-2024/04/273.冀中能源（000937.SZ）2023年年报点评：成本管控对冲价格下行，非经收益带动业绩增长-2024/04/134.冀中能源（000937.SZ）2023年三季报点评：业绩符合预期，增量空间值得期待-2023/10/295.冀中能源（000937.SZ）2023年半年报点评：投资收益贡献业绩，静待主业修复-2023/08/27 ➢收购段王煤业股权，有望增厚投资收益。截至2024年12月末，段王煤业煤炭保有储量4.93亿吨,可采储量2.57亿吨,主要煤种为贫瘦煤,下属段王矿、友众煤业和平安煤业三个矿井核定产能共计510万吨/年。2024年段王煤业实现净利润4.98亿元，20.02%股权对应的PE约为9倍。收购完成后，可增加公司分红，进一步提高投资收益。 ➢投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利为3.96/5.33/6.17亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.17元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别均为52/38/33倍。考虑公司高比例分红，股息率较高，维持“谨慎推荐”评级。 ➢风险提示：煤炭价格大幅下跌；股权收购存在不确定性。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048
