超长信用债探微跟踪：超长信用债缺乏赚钱效应

核心观点与关键数据

存量市场特征

• 存量超长信用债收益率出现回调，收益率中枢上移至2.3%-2.4%区间。
• 利率债收益低位震荡，信用债补涨行情落空。

一级发行情况

• 超长信用债发行持续放量，新增供给量处高位。
• 平均票面利率下降趋势，但新债认购情绪开始降温，因票息较低、利差压缩空间有限。

二级成交表现

• 超长信用债指数转跌，10年以上AA+信用债周度跌幅0.41%。
• 流动性难见改善，7年以上产业债成交笔数下降，平均成交收益回弹。
• 低估值成交幅度收窄，投资者做多长久期信用债情绪降温，7-10年信用债TKN成交占比下落至65.1%。
• 投资者结构方面，保险持续增持但规模下降，公募基金、其他产品类机构参与力度减弱。
• 超长信用债利差持续震荡，近期7年以上活跃长债信用利差围绕50bp上下波动。
• 4月超长信用债已积累不少浮盈，但交易难度问题仍对投资者负债端稳定性要求较高。

研究结论

• 超长信用债缺乏赚钱效应，投资者对长久期策略使用风险顾虑增加。
• 虽然票息相对吸引力，但交易难度和赔率问题制约流动性改善。
• 配置机构开始做负债管理，进一步影响超长信用债偏好。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割时滞影响数据结果。
2. 信用事件冲击：随机性信用事件扰动债市情绪。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策变化影响配置和交易惯性。