富临精工深度研究
一、公司业务概述
公司以铁锂正极和汽车零部件双驱动发展,是高压密铁锂正极材料领域的领军企业,新能源汽车零部件业务高速增长,并布局机器人关节总成,具备强卡位优势。
二、高压密铁锂业务
- 产业趋势:LFP电池向高能量密度、快充迭代,正极材料向高压密(压实密度2.6g/cm³及以上)迭代是行业趋势。
- 供需关系:预计25-26年高压密LFP供需紧张,带来四代高压密LFP相较三代产品2000元/吨以上的溢价水平。
- 竞争壁垒:公司是唯一采用草酸亚铁工艺的领先企业,产品性能及上限高于其他路线,且子公司江西升华得到宁德时代再入股,巩固了公司供应地位。
- 量利齐升:看好未来高压实产品放量带动份额扩张,伴随规模效应的体现及原材料一体化的落地,看好公司降本和盈利提升。预计24-26年出货分别为11.7/27/42万吨,毛利率3%/11%/14%。
三、汽车零部件业务
- 业务构成:主要分为传统发动机零部件、新能源汽车智能电控及增量零部件产品。
- 客户覆盖:现有主机市场客户60余家,覆盖全面,包括比亚迪、华为、吉利、长城、理想、蔚来、小鹏等。
- 新定点释放:24年持续斩获新定点项目,涵盖VVT、电磁阀、摇臂挺柱、张紧器、喷嘴、电子水泵、电子油泵、智能热管理、车载减速器、可变阻尼减震器电磁阀等。
- 产能扩张:24年11月公告可转债预案,拟募集不超过12.5亿元,主要投向汽零及机器人业务。
四、机器人业务
- 布局关节总成:公司布局机器人关节总成,相关产品已经开始小批量生产交付,25年有望批量供应。
- 客户资源:已与智元机器人成立合资公司,赛力斯、奇瑞、比亚迪等为公司的主要客户,均有望未来进入机器人领域。
- 卡位优势:公司在客户资源上有强卡位优势,有望成为国产机器人主机厂的核心零部件供应商。
五、盈利预测与估值
- 盈利预测:预计24-26年归母净利润分别为4.0/9.6/16.0亿元,同比转正/+142%/+66%。
- 估值:参考可比公司,给予公司26年20X PE,目标价26元,首次覆盖,给予“买入”评级。
六、风险提示
- 市场竞争加剧。
- 下游需求不及预期。
- 原材料价格波动。
- 行业主要技术路线发生重大变化。
- 大股东股权质押风险。