技术迭代塑造铁锂新龙头，铁锂、汽零、机器人三箭齐发

富临精工深度研究

一、公司业务概述

公司以铁锂正极和汽车零部件双驱动发展，是高压密铁锂正极材料领域的领军企业，新能源汽车零部件业务高速增长，并布局机器人关节总成，具备强卡位优势。

二、高压密铁锂业务

1. 产业趋势：LFP电池向高能量密度、快充迭代，正极材料向高压密（压实密度2.6g/cm³及以上）迭代是行业趋势。
2. 供需关系：预计25-26年高压密LFP供需紧张，带来四代高压密LFP相较三代产品2000元/吨以上的溢价水平。
3. 竞争壁垒：公司是唯一采用草酸亚铁工艺的领先企业，产品性能及上限高于其他路线，且子公司江西升华得到宁德时代再入股，巩固了公司供应地位。
4. 量利齐升：看好未来高压实产品放量带动份额扩张，伴随规模效应的体现及原材料一体化的落地，看好公司降本和盈利提升。预计24-26年出货分别为11.7/27/42万吨，毛利率3%/11%/14%。

三、汽车零部件业务

1. 业务构成：主要分为传统发动机零部件、新能源汽车智能电控及增量零部件产品。
2. 客户覆盖：现有主机市场客户60余家，覆盖全面，包括比亚迪、华为、吉利、长城、理想、蔚来、小鹏等。
3. 新定点释放：24年持续斩获新定点项目，涵盖VVT、电磁阀、摇臂挺柱、张紧器、喷嘴、电子水泵、电子油泵、智能热管理、车载减速器、可变阻尼减震器电磁阀等。
4. 产能扩张：24年11月公告可转债预案，拟募集不超过12.5亿元，主要投向汽零及机器人业务。

四、机器人业务

1. 布局关节总成：公司布局机器人关节总成，相关产品已经开始小批量生产交付，25年有望批量供应。
2. 客户资源：已与智元机器人成立合资公司，赛力斯、奇瑞、比亚迪等为公司的主要客户，均有望未来进入机器人领域。
3. 卡位优势：公司在客户资源上有强卡位优势，有望成为国产机器人主机厂的核心零部件供应商。

五、盈利预测与估值

1. 盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为4.0/9.6/16.0亿元，同比转正/+142%/+66%。
2. 估值：参考可比公司，给予公司26年20X PE，目标价26元，首次覆盖，给予“买入”评级。

六、风险提示

1. 市场竞争加剧。
2. 下游需求不及预期。
3. 原材料价格波动。
4. 行业主要技术路线发生重大变化。
5. 大股东股权质押风险。