大金重工深度报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期

大金重工作为全球海工装备一流供应商，其两海战略（海洋工程和海上风电）已进入全面提质期。公司业绩复盘显示，2023年受海外项目执行时间延长及国内项目开工率不足等因素影响，利润波动较大；2024年一季度受国内业务影响，净利润收缩，但四季度凭借丹麦海上风电项目单桩交付，单季度净利润创历史新高。2025年一季度，公司海外利润与国内金融合计约1.7-1.8亿元，连续两个季度兑现业绩。

欧洲海风市场方面，截至2024年，欧洲风电累计装机约285GW，其中海风约37GW，占欧洲电力消费量的4%。欧盟计划到2030年风电占比提升至35%，2025年更提升至50%以上。2024年欧洲海上风电核准量约20GW，同比增长近50%，主要来自德国、英国、荷兰。预计2025-2030年欧洲海上风电累计新增装机约47GW，年均新增约8GW，成长性明确。

竞争格局方面，欧洲海风单桩基础市场头部集中度高，荷兰Foster++和德国EW领先。Sif竞争对手在手订单约51万吨，2024年产量仅16万吨，产能爬坡缓慢，将支撑国内海工企业出海需求。

大金重工作为亚太地区唯一实现欧洲海工交付的供应商，具备显著竞争优势。公司已连续斩获英国摩尔威斯、法国诺海等多个海外项目订单，累计交付超11万吨。2024年发运丹麦单桩项目，标志着公司打通了从建造到海运交付的一站式服务。公司与欧洲海风开发商签署产能锁定协议，2030年底前锁定40万产能，一次性支付1400万欧元。2024年公司海外收入占比达56%-40%，并覆盖欧洲海风市场头部前五大业主。

研究结论认为，大金重工已进入业绩兑现期，预计2025年利润8-9亿元，2026年超12亿元。公司订单充足、经营格局向好、行业景气度高，且不受中美贸易影响，成长性和确定性高，维持“持续推荐”评级。