欧盟的投资缺口有多大？如何填补它？

引言
研报探讨了欧盟与美国以及欧盟内部不同国家在投资类型、时间和国家群体间的投资差距，并分析了创新技术与传统技术投资的关系。研究质疑通过增加私人创新投资替代传统投资能否有效缩小差距，指出Draghi报告中估计的额外年度资金需求可能被高估。

投资差距分析

• 图1显示，自欧元区成立以来，欧盟生产性投资（不含房地产）与GDP之比始终低于美国，且差距自全球金融危机后扩大。
• 表1和图2至图4分析了欧盟内部四个国家群体（大陆欧洲、东欧、地中海国家、北欧国家）的投资动态：
  • 东欧和地中海国家在房地产和建筑领域的投资在2009-2016年经历了强烈调整，北欧国家除外。
  • 北欧国家创新技术投资率显著高于大陆欧洲，尽管人均收入差距不大。
  • 传统技术投资趋势一致，东欧因其追赶过程更依赖此类投资。

创新与传统投资的互补性

• 图5显示，创新投资与传统投资之间不存在负相关性，支持两者互补而非替代的观点。
• 研究认为，熊彼特理论中“创造性破坏”的短期替代效应不可行，因为创新投资需时间验证，且传统活动在创新未成功时仍具盈利性。

金融市场与政策支持的作用

• 欧盟金融市场以银行为主导，家庭财富集中于银行存款，机构投资者对股票和风险投资参与度低，不利于创新融资。
• 图6显示，金融市场深度与一体化程度与创新投资正相关，北欧和荷兰是例外。
• 图7表明，公共补贴在高科技行业的集中程度与创新投资正相关，北欧国家尤为突出。
• 研究建议通过构建一体化资本市场（如储蓄和投资联盟）和智能应用新财政规则，缓解融资限制。

结论
欧盟需通过增加整体投资（包括传统和创新能力）实现经济转型，但短期内难以直接替代传统投资。金融市场改革和精准政策支持（如公共补贴）对加速创新投资至关重要，需嵌入绿色、数字和社会转型等公共商品政策框架中。