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净利润实现扭亏为盈，AI+云计算驱动发展

2025-04-23 庞倩倩信达证券张东旭

事件与业绩：天融信发布2024年年度报告，实现营收28.20亿元，同比下降9.73%；归母净利润0.83亿元，同比增长122.35%；扣非净利润0.54亿元，同比增长112.94%。单Q4实现营收12.38亿元，同比下降16.15%；归母净利润2.52亿元，同比增长304.97%；扣非净利润2.39亿元，同比增长255.73%。利润端实现扭亏为盈，云计算收入保持增长势头。
产品与客户：分产品看，网络安全收入25.50亿元，同比下降11.49%；云计算业务收入2.56亿元，同比增长10.09%。分客户行业看，政府及事业单位客户收入12.76亿元，同比增长2.05%；国有企业客户收入8.65亿元，同比基本持平；能源行业收入同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90%。
提质增效：公司持续提质增效，研发投入布局基本完成。费用端，销售/管理/研发费用分别为9.30/1.28/6.42亿元，三费费用合计17亿元，同比减少10.71%。研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95%（主要因股份支付费用减少），销售费用同比增长1.18%。
AI+安全融合：公司基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供“硬件+软件+服务”一体化解决方案。集成DeepSeek大模型推出DeepSeek安全智算一体机，通过云资源池承载核心业务。天问智算云平台通过中国软件测评中心验证，在可靠性、稳定性、安全性与有效性四大维度达技术标准。
超融合领域突破：完成超融合国产化与块存储性能双维度升级，深度适配飞腾/鲲鹏架构，提升虚拟机密度。推出政务云安全3.0以及能源、医疗、应急物联网、车载网络等多行业解决方案，并在大模型系统、AI+工业网络、车路云一体化领域推出防护方案。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.15/0.25/0.35元，对应P/E分别为48.95/29.66/21.21倍。网络安全行业回暖，公司持续推进提质增效战略，积极布局AI+安全融合、云计算等新方向，新产品落地顺利。
风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。