计算机行业：“AI+平台化”双轮驱动，云计算开启新纪元

www.swsc.com.cn “AI+平台化”双轮驱动，云计算开启新纪元 西南证券研究发展中心 计算机研究团队 2023年3月 1 核心要点 云计算市场慢复苏，业绩疲软但韧性不减 2022年受能源价格上涨、美元指数走高、地缘政治影响等外部因素影响，全球企业IT支出下滑0.2%，云计算厂商增速放缓，行业经历了一轮“泡沫挤压”，市值有所回调。但同时，IaaS企业坚持“云+应用开发+企业软件”策略，仍维持较高利润率，规模效应渐显；SaaS企业坚持“平台+生态”发展，维持稳健增长，EMCLOUD Index 公司整体收入增速为27%，毛利率维持在70%以上，韧性较强。 全球IT支出稳增长，AI赋能开启新纪元 2023年全球IT支出保持稳增，下游CAPEX投入有望迎来上行周期。根据Gartner的最新预测，2023年全球范围IT支出预计达到4.5万亿美元，同比增长2.4%，虽然受全球范围通货膨胀的影响，消费者购买力下降并导致设备支出收缩，但是企业整体的IT支出仍然强劲。 ChatGPT引发海量算力需求，云计算厂商迎来新一轮景气度上行。根据测算，训练成本方面，假设模型参数1750亿，算力利用率40%，训练时长1个月计算，需要15531块A100 GPU，1941个8-GPU服务器。推理成本方面，假设月活跃用户1亿，用户平均每人每天3次提问，每天提供3亿次回答，单次响应回答50个单词，A100 GPU生成一个单词约350毫秒计算，需要60764块A100 GPU，7596个8-GPU服务器。 ChatGPT的孵化也将反哺云厂商的AI能力，随着ChatGPT与云产品的加速融合，行业加速朝“自动化”、“数智化”发展进程，产品竞争力进一步夯实，商业价值再度拓宽。 投资建议：历经2022年大幅回调，云计算板块估值水平已具备性价比。在全球经济复苏以及AI赋能双重催化下，建议关注云基础设施层的三大运营商、应用领域的金山办公（688111）、金蝶国际（0268.HK）、用友网络（600588）、汉得信息（300170）等。 风险提示：技术研发进展不及预期风险、全球IT开支不及预期风险、核心研发人才流失风险、下游企业上云需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 2 目 录 2 二、云计算-SaaS 2 一、云计算-IaaS 1.1 云计算市场概况 1.2 海外IaaS厂商发展现状 1.4 低代码、AI+成为2023年云计算发展新趋势 1.5 ChatGPT方兴未艾，云厂商加速布局 1.6 算力需求大幅增加，云计算拐点将至 1.7 加大AI算力投入，智算中心建设加速推进 1.8 我国IaaS市场特色发展趋势 1.3 我国IaaS厂商发展现状 全球云计算市场逐步回暖，增速实现触底反弹。根据 Gartner 统计，2021 年以 IaaS、PaaS、SaaS 为代表的全球公有云市场规模达到 3307 亿美元，增速达 32.5%。其中，IaaS、PaaS、SaaS市场规模分别同比增长42.7%、39.3%、23.6%至916亿美元、869亿美元、1522亿美元。 全球云计算服务市场集中度较高，2021年亚马逊、微软、阿里云为全球IaaS前三厂商，占据69.54%市场份额，国内厂商阿里云、华为云、腾讯三家合计占全球17%的市场份额。 数据来源：Gartner，中国信通院，西南证券整理 全球IaaS市场规模 1.1 云计算市场概况 307 369 483 642 916 20.2% 30.9% 32.9% 42.7% 5%10%15%20%25%30%35%40%45%0100200300400500600700800900100020172018201920202021全球IaaS市场规模（左轴，亿美元） 增速（右轴，yoy） 199 362 491 624 869 81.9% 35.6% 27.1% 39.3% 5%15%25%35%45%55%65%75%85%95%0100200300400500600700800900100020172018201920202021全球PaaS市场规模（左轴，亿美元） 增速（右轴，yoy） 全球PaaS市场规模 961 1086 1222 1231 1522 13.0% 12.5% 0.7% 23.6% 0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400160020172018201920202021全球SaaS市场规模（左轴，亿美元） 增速（右轴，yoy） 全球SaaS市场规模 3 全球IT支出恢复稳定增长，细分领域有所分化。根据Gartner的最新预测，2023年全球范围的IT支出预计达到4.5万亿美元，同比增长2.4%，虽然受全球范围通货膨胀的影响，消费者购买力下降并导致设备支出收缩，但是企业整体的IT支出仍然强劲。 软件和IT服务部门预计在2023年将分别增长9.3%和5.5%，由于消费者和企业延长采购更新周期，设备购买支出预计今年将下降5.1%。 数据来源：Gartner，西南证券整理 全球IT开支预测 1.1 云计算市场概况 2022支出 2022增长率 2023支出（预测） 2023增长率 数据中心 212376 12% 213852 0.7% 软件 783462 7.1% 856029 9.3% 设备购买 722181 -10.6% 685633 -5.1% IT外包服务 1244746 3% 1312588 5.5% 通讯服务 1422506 -2.4% 1423367 0.1% 合计 4385270 -0.2% 4491471 2.4% 单位 百万美元 4 1.2 海外IaaS厂商发展现状 数据来源：公司公告，西南证券整理 宏观逆风导致云计算厂商2022全年业绩疲软 2022年，在地缘政治冲突、美元升值、电价上涨等多重因素影响下，微软、谷歌、亚马逊代表的主流云厂商业绩弱于预期。 5 2022年美元指数持续走强 2022年美国电力价格（美分/千瓦时） 901001101202022-01-032022-02-022022-03-042022-04-032022-05-032022-06-022022-07-022022-08-012022-08-312022-09-302022-10-302022-11-292022-12-29111213142022-01-312022-05-112022-08-192022-11-27 2 目 录 6 二、云计算-SaaS 2 一、云计算-IaaS 1.1 云计算市场概况 1.2 海外IaaS厂商发展现状 1.4 低代码、AI+成为2023年云计算发展新趋势 1.5 ChatGPT方兴未艾，云厂商加速布局 1.6 算力需求大幅增加，云计算拐点将至 1.7 加大AI算力投入，智算中心建设加速推进 1.8 我国IaaS市场特色发展趋势 1.3 我国IaaS厂商发展现状 数据来源：公司公告，西南证券整理 宏观逆风导致云计算厂商2022全年业绩疲软 微软云：2022年实现总营收1012亿美元，同比增长26.5%。其中，智能云业务实现营收818亿美元，同比增长21.1%；企业软件业务实现营收194亿美元，同比增长59.0%。单季度来看，智能云业务板块营收增速逐季放缓，营业利润率自22Q3的43.5%下降至23Q2的41.4%，下降了2.40pp。 7 微软智能云收入及增速情况 19051 20909 20325 21508 26.0% 20.3% 20.2% 17.8% 5%10%15%20%25%30%1750018000185001900019500200002050021000215002200022Q322Q423Q123Q2微软智能云收入（左轴，百万美元） 同比增速（右轴） 微软智能云营业利润及增速 8281 8681 8978 8904 28.9% 11.5% 16.9% 7.0% 43.5% 41.5% 44.2% 41.4% 5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%7800800082008400860088009000920022Q322Q423Q123Q2微软智能云营业利润（左轴，百万美元） 同比增速（右轴） 营业利润率（右轴） 1.2 海外IaaS厂商发展现状 数据来源：公司公告，西南证券整理 谷歌云：2022年实现总营收263亿美元，同比增长37.3%；营业利润亏损30亿美元，营业利润率为-11.3%，同比改善5.2%。分季度来看，公司保持积极资本开支，22Q4GCP基础设施及平台服务增长超出谷歌云整体，带动谷歌云亏损逐季收窄。 亚马逊云：2022年实现总营收801亿美元，同比增长29.4%；实现营业利润228亿美元，营业利润率为28.7%。 8 谷歌云收入及增速情况 谷歌云营业利润（百万美元） 5821 6276 6868 7315 43.83% 35.61% 37.64% 32.02% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01000200030004000500060007000800022Q122Q222Q322Q4谷歌云收入(左轴，百万美元) 同比增速(右轴) -931 -858 -699 -480 -1000-900-800-700-600-500-400-300-200-100022Q122Q222Q322Q4亚马逊云收入与利润情况 18441 19739 20538 21378 6518 5715 5403 5205 36.57% 33.29% 27.49% 20.24% 56.6% 36.3% 10.6% -1.7% -10%0%10%20%30%40%50%60%050001000015000200002500022Q122Q222Q322Q4亚马逊云收入(左轴，百万美元) 亚马逊云营业利润(左轴，百万美元) 同比增速(右轴) 同比增速(右轴) 1.2 海外IaaS厂商发展现状 数据来源：公司公告，西南证券整理 服务器折旧政策调整，IaaS层规模效应逐步显现 IaaS运营成本包括数据中心租金、设备折旧、消耗品摊销和带宽。其中，数据中心租金、设备折旧与公有云业务量的线性相关性更强，占比较高。因此，核心基础设施资源利用效率的提升是IaaS厂商毛利率增长的关键。龙头厂商也开始参与到硬件端，如自主研发芯片，以提高毛利水平。 基于长期大规模运营经验，云厂商纷纷通过改善软件让硬件更高效地运行，从而降低硬件压力、延长服务器寿命，节省服务器购买成本。 9 公司名称 具体调整情况 谷歌 2023年1月，谷歌对服务器完成生命周期评估，证实设备在运行四年后，可延长使用寿命至6年。母公司Alphabet在财报中表示，这一变化可使该公司2023财年的在役资产折旧成本减少约34亿美元（约230亿人民币）。 微软 22Q4，微软将服务器折旧年限从4年调整至6年 亚马逊 2022年2月，宣布将延长AWS服务器至5年，网络设备寿命延长至6年 海外云厂商调整服务器折旧政策 1.2 海外IaaS厂商发展现状 数据来源：公司官网，西南证券整理 10 “云基础设施+应用开发+企业软件”全栈式布局，PaaS+SaaS提供更高业绩弹性 从云厂商产品布局来看，为满足企业业务的复杂化需求，云厂商采用“全栈式”布局策略，以云基础设施为底座，构建低代码PaaS平台以及轻量化办公协同、企业管理SaaS软件。PaaS+SaaS层边际成本低，标准化程度高，能为云厂商带来更为丰厚的利润率回报。伴随经济的复苏，下游相关企业业务的回暖将为云厂商提供更高业绩弹性。 基础设施 低代码开发 办公协同 应用底座 1.2 海外IaaS厂商发展现状 2 目 录 11 二