TMT公司专题分析之年报系列（7）：神州优车：净利润实现扭亏为盈，神州—宝沃汽车新零售平台正式推出

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之年报系列（7） ■事件：公司发布2018年年度报告 ，全年实现营业收入 59.49亿元；实现归母净利润2.70亿元，扭亏为盈，同比增长203.31%。2018年公司业绩增长的主要原因：（1）公司各业务发展良好，运营效率逐渐提高，专车业务延续了去年以来的盈利态势；（2）买买车业务销量较上年度有所提升，销售模式调整优化，亏损逐渐收窄；（3）车闪贷业务的业绩增长显著，为公司贡献了较多利润。（公司年报） ■B2C与C2C专车模式互为补充，打造中国最大的汽车和出行共享平台：面对规模巨大且快速增长的专车市场，公司将发挥在政策合规性最强、盈利模式清晰的 B2C专车领域的领先优势，进一步提升专车业务规模及效率，通过持续为客户提供安全、可靠、高品质的服务，深化品牌影响力，实现自身盈利模式良性循环，以保持在 B2C 领域的绝对领导地位。同时，公司将继续开放优驾开放平台，开展 C2C 模式的业务，在为 B2C 模式业务导流的同时，改变现有竞争格局。借助于B2C 模式与 C2C 模式的互为补充、相得益彰，公司有望实现在汽车出行共享领域的全面领先地位。公司已基本构建起一个业务覆盖汽车全产业链的人车生态圈，未来，公司将充分利用行业资源积累及协同效应进一步拓展汽车产业链的其他业务。（公司年报） ■专车服务业务毛利率提高，闪贷业务发展迅猛，运营管理得到改善：2018年专车服务收入为34.61亿元，同比下降38.93%，毛利率由2017年的12.61%上升至2018年的21.26%；2018年闪贷服务及其他收入为11.95亿元，较2017年上升64.69%；收入占比为20.08%，较2017年增加12.72%，毛利率由2017年的16.41%上升至2018年的71.72%。随着网约车行业政策的出台以及监管措施的不断加强，公司积极主动改善对专车业务的运营管理，逐步清退不合规车辆和司机，受其影响，专车业务收入有所下降，但同时随着运营效率的提升及行业资源的积累，规模效应逐渐得到体现，毛利率得到大幅提高；神州车闪贷业务渠道继续下沉渗透，业绩增长较为显著，为公司贡献了较多利润。（公司年报） ■买买车业务收入有所下降，亏损逐渐缩小，销售模式调整优化：2018年买买车收入为12.93亿元，同比下降62.66%，净亏损由2017年的1.15亿元降低至2018年的0.67亿元，收入占比为21.74%，较2017年下降13.41%。2018年公司不断调整优化神州买买车业务的销售模式，阶段性由包销转为代销，全面推进神州宝沃汽车新零售战略，使得盈利模式进一步清晰；同时买买车业务本期销量较上年度有所增加，存货随Table_Tit le 2019年03月24日 神州优车：净利润实现扭亏为盈，神州—宝沃汽车新零售平台正式推出 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第十期 2019-03-17 米奥会展：专注境内外自办展业务持续战略转型，净利润同比增长30% 2019-03-15 天地壹号：全国性布局纵深推进，北拓发展态势良好 2019-03-15 新三板日报（新三板改革迫在眉睫：精选层才是“开门”金钥匙） 2019-03-15 改革红利乘风起，布局黎明破晓前—新三板引入外资专题系列二 2019-03-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 之减少，亏损逐渐收窄。（公司年报） ■加快智能网联与新能源汽车布局，推动平台互联互通：2018年3月公司现金收购神州租车29%股权，成为其第一大股东，深化合作，共同打造中国最大的一体化汽车共享和出行共享平台；2018年4月，公司加入全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分技术委员会，成为中国智慧城市产业与技术创新战略联盟在出行领域的唯一成员单位；2018年7月，公司分别与普天新能源、国网电动汽车公司、特来电、万邦新能源签署战略合作协议，进一步加速了公司在新能源汽车方面的布局；2018年8月，公司与百度达成战略合作，加速神州优车智能化布局，共同开创智能网联和自动驾驶的全新商业生态。（公司年报） ■联合北京宝沃发布全新战略，正式推出“神州—宝沃汽车新零售平台”：2019年1月，公司联合北京宝沃汽车有限公司正式推出了“神州—宝沃汽车新零售平台”，通过产业链改造和平台赋能，全面实现产销分离、渠道重塑，重构汽车消费，重新定义汽车新零售。依托自身已建立的国内领先的汽车共享服务体系和汽车新零售服务平台，公司将与北京宝沃在汽车制造、车辆采购与车队运营、销售体系拓展和联合营销等领域开展全面深度战略合作，共同开拓“汽车新零售”模式，充分发挥双方资源优势，实现共同发展。通过与北京宝沃的全新战略合作，公司有望扩大业务范围，提升业务规模，同时降低公司采购成本和整体运营成本，进一步提高盈利能力，完善公司的汽车产业链布局，增强整体市场竞争力。（公司年报） ■投资建议：公司成为中国网约车行业全面符合网约车新政监管标准、盈利模式清晰的网约车服务提供商龙头，当前市值为452亿元，建议关注。 ■风险提示：盈利波动风险、网约车行业政策性风险、客户违约风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-23919631 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82714067 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn