季报点评：天气好转、春节提前，带来2025Q1业绩增长显著

九华旅游2025年一季报显示，公司业绩显著增长，主要得益于天气好转和春节提前带来的客流增加。2025Q1，公司实现营收2.35亿元，同比增长30.13%；归母净利润0.69亿元，同比增长31.83%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长36.44%。客流量同比增长显著，一方面由于天气好转，另一方面由于春节提前，延长了Q1的春节后续旺季时间。

公司控费能力持续优秀，2025Q1毛利率相对稳定在54.6%，主要费用率（销售费用率3.8%、管理费用率10.4%、财务费用率-0.1%）均表现良好，归母净利率同比提升至29.3%。其他收益同比减少，主要由于上年同期收到政府补助增加。

公司在项目推进、营销和抢抓机遇方面表现积极。项目端，公司稳步推进狮子峰景区客运索道项目、九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证和酒店升级改造项目，并积极寻求优质旅游投资项目。营销端，公司深化全媒体营销宣传矩阵，加大与大型OTA平台合作，提升品牌知名度。同时，公司抢抓安徽省加快建设高品质旅游强省的机遇，有望实现高质量发展。

投资建议方面，预计公司2025-2027年实现营收8.5/9.3/10.4亿元，归母净利润2.2/2.6/3.0亿元，当前股价对应PE 19.0x/16.1x/13.9x。风险提示包括客流不及预期、自然灾害及恶劣天气风险、项目建设进度及运营表现不及预期。