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南美大豆供应节奏加快，期价承压回落

2025-04-21 漆建华国金期货严宏志19905053625

核心观点：本周豆粕期货主力合约M2509受美豆种植进度、阿根廷大豆收割进度、巴西大豆集中到港预期以及国内需求变化等因素影响，呈现先扬后抑走势。
本周期货行情回顾：M2509合约周初以3086元/吨开盘，受USDA月度供需报告利多及国内油厂低水平开机率提振，一度冲高至3124元/吨，随后因二季度国内进口大豆供应预期增强，价格承压回落至3000元/吨整数关口附近，周五收盘报3021元/吨，全周整体增仓下行，收阴线，市场情绪偏谨慎。
基本面分析：
- 国际方面：美国大豆种植进度偏慢（新季种植率为2%，低于预期），阿根廷大豆收割率低（仅达5%，落后五年均值），USDA供需报告支撑豆粕价格；但巴西大豆收割即将完成且产量与出口量有望创新高，全球大豆供应充裕，限制豆粕上涨空间。
- 国内方面：大豆压榨量止降回升（第16周132万吨，周环比增33万吨），预计第17周压榨量138.83万吨，开机率39.02%，后期通关大豆增多将推动开机率继续回升，豆粕供应增加，一季度偏紧局面缓解，价格承压。
后市展望：下游需求淡季补库意愿不强，短期供应改善但价格反弹乏力，M2509合约受阻5日均线，技术形态显示或围绕20日均线博弈，20日均线提供支撑。
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