油脂油料周报：南美大豆减产推高豆粕，多空分歧下油脂承压震荡为主

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年2月14日 南美大豆减产推高豆粕，多空分歧下油脂承压震荡为主 策略观点 【豆粕】 连粕节后首个交易日开盘涨停，随后跳空走高，主力合约价格重心稳步抬升至3700元/吨之上，但随着美豆进入震荡整理区间，连粕冲至3903元/吨的近年高点后期价回调。近期豆链市场的交易重点在于南美大豆产量，前有几大机构下调南美大豆产量预期，后有USDA发布的2月供需报告验证该趋势，对巴西大豆量下调500万吨，对阿根廷大豆产量下调150万吨。虽然下调幅度符合预期，但仍表现出对全球大豆供应紧张的担心。 国内来看，随着春节备货结束，节后豆粕消费均较节前下滑，预计一季度结束前，需求端难见起色。而供应端来看，据我的农产品网数据显示，我国一季度大豆到港量与去年同期水平基本持平，目前国内大豆及豆粕库存相较处于绝对值低位，提供盘面走高的基础。但需关注的是，美豆价格运行至高位，天气及美豆需求端利多已被交易，后市继续冲高动能相对不足，豆粕受其带动，下周以高位震荡看待，操作上建议多单继续持有，可考虑做空油粕比及短线做多豆菜粕差。 【油脂】 本周油脂板块表现不及粕类，整体维持震荡运行，盘面上可见近期多空博弈仍较为强烈。本周MPOB报告数据显示，马来西亚1月末棕榈油库存较上月下降3.85%，至155万吨，虽超预期降库但对盘面影响有限。短期来看，当前国内外棕油均到达高位，对后续消费端的限制将愈加明显。而且，据马棕高频供需数据显示，进入2月之后，其出口仍延续环比下滑的局面，且该利空尚未被盘面充分交易。除此之外，马棕劳工政策落地时间的确定，使其二季度增产预期逐步明确，马棕供应端以强现实弱预期来看待，在产量出现拐点之时，也是其筑顶信号出现之时，马棕价格高企的局面将开始收尾。 国内来看，油脂仍处于艰难累库过程之中，据我的农产品网数据显示，全国重点地区豆油商业库存约82.51万吨，棕榈油商业库存约34.79万吨，仍处于绝对值低位。近期在油脂价格高位背景下空头布局意愿增强，但产量延续下滑的预期以及国内现货的高基差仍对盘面形成强支撑，预计下周以偏弱震荡看待，操作上来看，单边以观望为主，豆棕价差有望继续回归至正值之上，可考虑布局做多。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 15 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格节后大幅上涨，沿海区域油厂主流价格4080-4400元/吨，较春节前上涨390-470元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 截至2月11日当周国内油厂一级豆油现货主流报价区间10530-11080元/吨，周内均价参考10756元/吨，2月10日全国均价10762元/吨，环比1月31日上涨207元/吨；豆棕油现货价差倒挂趋势仍未转变，全国各地棕榈油均价周涨0-180元/吨不等。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 豆粕、豆油基差仍维持高位，棕油基差收窄，仍处于绝对值高位，菜粕基差小幅拓宽，菜粕、菜油基差有继续收敛趋势。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 15 油脂油料期货周报 图表4 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 本周美湾3-4月CNF升贴水较节前上调30美分/蒲式耳，巴西2022-800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安01002003004005006007002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,5002021/72021/82021/92021/102021/112021/12棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006002,4002,9003,4003,9002021/7/212021/8/42021/8/182021/9/12021/9/152021/9/292021/10/132021/10/272021/11/102021/11/242021/12/82021/12/222022/1/5菜粕基差菜粕基差RM205.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔02004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0002021/7/212021/8/42021/8/182021/9/12021/9/152021/9/292021/10/132021/10/272021/11/102021/11/242021/12/82021/12/222022/1/5菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 15 油脂油料期货周报 年4-5月CNF升贴水较节前上调22-24美分/蒲式耳。大豆进口CNF升贴水报价高企叠加美豆期价大幅上涨，大豆进口成本飙高。国内远月进口大豆对盘面榨利恶化，棕油进口利润仍倒挂。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表6 主要油厂进口大豆榨利（截至2月11日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆销售及出口情况 -1,000-50005001,0001,5002020/52020/72020/82020/102020/112020/122021/22021/32021/42021/62021/72021/92021/102021/112022/1进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/2棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 15 油脂油料期货周报 图表7 美豆检验及出口情况 图表8 美豆对华检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月22日2月13日3月8日3月29日4月19日5月10日5月31日6月21日7月12日8月2日8月23日9月13日10月4日10月25日11月15日12月6日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2014/152016/172017/182018/192019/202020/212021/222015/16020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2日1月22日2月10日3月3日3月22日4月10日4月29日5月18日6月7日6月26日7月16日8月4日8月23日9月12日10月1日10月21日11月9日11月29日12月18日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月21日2月11日3月5日3月25日4月14日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月11日10月31日11月20日12月10日12月30日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,0001月2日1月23日2月12日3月6日3月26日4月15日5月5日5月26日6月15日7月6日7月26日8月15日9月5日9月25日10月16日11月5日11月26日12月16日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 / 15 油脂油料期货周报 4.2 美豆压榨情况 图表9 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 4.3 南美大豆种植及出口情况 （1）巴西大豆——收割进度快于同期，出口预估回落但仍有望高于去年同期 咨询机构Safras & Mercado公司发布的收获调查数据显示，截至2月11日，巴西2021/22年度大豆收获进度为25.6%，高于去年同期的7.1%，也高于五年同期均值16.2%。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）称，2022年2月份巴西大豆的出口量将达到750万吨，低于一周前预测的992.3万吨。 90,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0001,000,000,0001,200,000,0001,400,000,0001,600,000,0001,800,000,0002,000,000,0002,200,000,0002,400,000,0002015/72016/22016/82017/32017/92018/42018/102019