宏观影响尚未结束，郑棉偏弱寻底

核心观点与关键数据

• 宏观影响：4月初中美贸易争端导致对等关税加征，虽后暂停，但出口订单下滑，企业限产或转内销，国内市场竞争加剧。部分企业考虑东南亚建厂，但倾向观望90天后结果。
• 国内需求：传统旺季接近尾声，棉纱累库，价格下调，下游坯布厂开机下滑，企业谨慎补库，开机率短时下降不明显。
• 供应情况：24/25年度籽棉产量调高，现货供应宽松，5月后皮棉加工接近尾声，市场进入去库阶段。关税导致进口棉减少，或增加新疆棉使用，需关注出疆运输数据。
• 新棉种植：新年度种植进度过半，上周大风沙天气对早播棉田影响可控，种植面积创历史新高，后续关注天气影响。

盘面分析

• 美棉：2507合约周微涨0.15%，受签约出口数据和净空头持仓变化影响，收十字星。
• 郑棉：2509合约周跌0.66%，情绪修复，波动减小，大跌至12490后开始修复，反弹力度不强。
• 市场资金：美棉净空头持仓高位，资金对后市有阶段低点预期，总持仓减少至76万手，避险情绪增强，波动率降低。
• 后市预测：宏观扰动未结束，不排除新事件或老事件升级，郑棉震荡走低，区间内寻底。

研究结论

• 综合分析：宏观政策不确定性、情绪反复、需求走淡及新棉种植天气扰动等因素，郑棉上行压力较大，预计盘面震荡走低，寻底为主。