基本面宽松+宏观偏弱，郑棉继续寻底

投资咨询业务资格 基本面宽松+宏观偏弱，郑棉继续寻底 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，美棉破位下跌，一方面受宏观氛围转弱，商品普跌，另一方面受天气良好，疲软需求打压。当前美棉种植正常，优良率好于去年同期，天气正常，未来预期增产。巴西棉开始采摘，出口强劲，下年度扩种意愿强烈。美国4月份纺织服装批发商库存继续下降，补库意愿不强东南亚纺织开机下滑，显示全球需求转弱。基本面偏弱，技术面偏空，延续弱势。国内供给端，截至当前产区天气基本正常，生长正常，对新年度棉花产量存增产预期。需求端，上周纺织厂和织造厂开机下滑，产成品累库。棉花商业库存和截至5月底的棉纱库存仍在高位。基本面偏弱，郑棉向上驱动不足，向下空间有限，预计偏弱震荡，继续寻底。 继续寻底。 关注天气和美棉。 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 美棉周度行情回顾：投机资金空头再次打压美棉价格 美棉 105160000100140000 95120000 100000 90 80000 85 60000 80400007520000700 持仓量美棉收盘价 •当周（2024年6月4-7日）美棉继续下跌，周中因欧央行降息，宏观氛围暂时缓和，美棉震荡，但在美数据利空下，大宗商品再次走弱，美棉破位下行，同时美国新棉种植端生长顺利，基本面暂无利好支撑。Cftc显示，投机空头大幅增仓11383手，多头减仓2986手，净多比例降低。 非商业多头占比 1.000.900.800.700.600.500.400.30 cftc2号棉非商业持仓（张） 149000140000129000120000109000100000 80000 89000 60000 69000 40000 4900020000290000 9000-20000 2020-07-072021-07-072022-07-072023-07-07 净多多头空头 国内棉花期货、棉纱期货周度行情回顾 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 持仓量 主力收盘价 •当周（2024年6月4-7日）郑棉先弱后仰。前半周受美棉下跌拖累，后半周受美棉企稳和技术性支撑而反弹。郑棉当前基本面偏弱，宏观影响偏大。 24/5/24 24/4/24 24/3/24 24/2/24 24/1/24 23/12/24 23/11/24 23/10/24 23/9/24 23/8/24 23/7/24 23/6/24 23/5/24 23/4/24 23/3/24 23/2/24 23/1/24 22/12/24 22/11/24 22/10/24 22/9/24 22/8/24 22/7/24 22/6/24 •棉纱期货跟随下跌，周中反弹幅度不及棉花，棉花-棉纱期货价差变化不大。 中国棉花价格指数:328元/吨 17400 17200 17000 16800 16600 16400 16200 16000 15800 15600 15400 中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 棉纺织现货周度数据 基差：3128指数-期货主力 2500 1500 500 (500)1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1500) (2500) 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 50000 仓单+有效预报 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 全球棉花供需（百万包） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 产量 消费量 期末库存：右轴 usda：年度供需缺口（百万包） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 国际供需—5月usda报告，24/25年度首期预估，全球累库 全球棉花供需月度预估 120.00 119.00 118.00 117.00 116.00 115.00 114.00 113.00 112.00 111.00 110.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 产量 消费量 期末库存 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 美国农业部5月棉花供需报告。 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 •全球方面，产量增加540万包，5%，主要是面积和单产都预测增加。消费量预测增加3%，期末库存增加。产量增加地区有巴西、美国和土耳其，减少地区有中国和印度。产量增长超过了消费增长，全球期末库存预计增加250万包至8300万包，3%。 35000 usda：印度棉花供需（百万包） 18000 30000 16000 14000 25000 12000 20000 10000 15000 8000 6000 10000 4000 5000 2000 0 0 产量 消费量 库存 usda：巴基斯坦棉花供需（百万包） 14,000.006,000.00 12,000.00 5,000.00 10,000.00 4,000.00 8,000.00 3,000.00 6,000.00 2,000.00 4,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 0.00 产量 消费量 库存 usda：巴西棉花供需（百万包） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口量 库存 Usda：美棉供需月度变化 17 4.00 16 3.50 15 3.00 14 2.50 13 2.00 12 1.50 11 1.00 产量 出口 期末库存 30000 usda：美国棉花供需 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口 库存 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) (5000.00) Usda：美棉 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 产需差 库销比 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 国际供需—5月usda报告，新年度美棉增产32%，库存增加；印度减产库存降 美棉供需：出口：美棉周度出口装运量转弱 •产量：预计270万吨。 •出口：截止5月30日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.14万吨，周降37.7%，较前四周平均水 平降34%；其中中国签约1.63万吨，巴基斯坦签约0.64万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.23万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.56万吨，周降9%，较前四周平均水平降27%，其中中国装运1.28万吨，土耳其装运0.33万吨。 美棉供需：新棉种植：优良率好于去年同期，主产区降雨充沛。 •种植进度：截止6月9号，美棉种植率为80%，周环比增10个百分点，较上周稍有减速；去年同期水平为78%；近五年同期平均水平在80%。 •生长进度：截止6月9号，美棉现蕾率为14%；去年同期水平为 10%；近五年同期平均水平在12%，。 •优良率：截止6月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为56%；去年同期水平为49%，较去年同期高7个百分点。 •天气：未来两周降雨充沛。 美国服装及服装配饰店零售额（百万美元） 45000 30000 25000 20000 15000 10000 12345 6 2018 2022 78 9 2019 2023 1011 2017 2021 12 2020 2024 美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美棉供需：4月份美国批发商的纺织服装库存环比下降 45,000.00 40000 40,000.00 35000 35,000.00 美国:零售库存:服装及服装配饰店:同比% 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 80.00 美国:批发商库存:服装及服装面料:季调:同比% 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2010-09 2011-06 2012-03 201