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经营业绩同比高增,迈入快速发展新阶段-2024年＆2025年一季报点评

2025-05-12 东方财富赵小强

核心观点：银龙股份2024年收入利润快速增长，2025年第一季度高增延续，迈入快速发展新阶段。公司依托预应力材料与轨道交通用混凝土制品两大核心主业，深度参与重大基础设施建设与新能源相关产业，有望受益于轨道交通市场、水利市场、桥梁市场、柔性光伏支架市场和风电混凝土塔筒下游市场景气情况。
关键数据：
- 2024年收入利润双位数增长：营业收入30.54亿元（+11.10%），归母净利润2.37亿元（+37.94%），扣非归母净利润2.35亿元（+38.61%）。
- 2025Q1营收利润延续高增长：营业收入5.85亿元（+23.70%），归母净利润0.70亿元（+76.97%），扣非归母净利润0.70亿元（+79.28%）。
- 盈利能力提升：2024年销售毛利率18.46%（+3.39pct），销售净利率8.23%（+1.60pct）；2025Q1销售毛利率23.82%（+1.92pct），销售净利率12.48%（+4.06pct）。
- 费用管控效果显现：2024年期间费用率8.72%（+1.08pct），2025Q1期间费用率9.76%（-5.58pct），主要系销售、管理费用率大幅下降。
业务亮点：
- 预应力材料业务：2024年收入24.25亿元（+6.03%），归母净利润1.74亿元（+55.93%），主要系销量增长和高附加值产品占比提升。
- 轨道交通用混凝土制品业务：2024年收入4.00亿元（+31.07%），归母净利润0.69亿元（+21.78%），主要系高铁轨道板、铁路轨枕、地铁轨道板和智能化装备业务协同发展。
- 产能布局：预应力材料产能60余万吨，轨道交通用混凝土制品产业在五大地区设立生产基地。
- 新兴业务拓展：新能源领域应用预应力材料至大跨度预应力柔性支架、风电混凝土塔筒等领域，销量同比+80.61%；布局综合灭菌服务领域。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为3.31、4.20和5.34亿元，对应2025年5月8日收盘价PE分别为17.19x/13.52x/10.65x，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。