2022年一季报点评：毛利率大幅提升，Q2业绩高增可期

事件：大地熊披露2022年一季度报告，2022年Q1公司实现营业收入4.74亿元，同比增长60.81%，环比下降6.66%；实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元，同比增长73.57%，环比增长11.66%；实现扣非净利润0.50亿元，同比增长100.31%，环比增长35.98%。公司业绩符合预期。 量价齐升助力公司业绩同比高增。业绩同比变化具体拆分来看，磁材产能加速释放+售价上行，22Q1毛利增厚业绩0.61亿元，系业绩变化的主因；由于计提股权激励费用等因素，期间费用同比增长146%至0.62亿元，减利约0.37亿元。 毛利率大幅改善。虽然报告期内主要原材料价格大幅上行，氧化镨钕均价由77.19→1 00.55万元/吨，环比上涨30.26%，磁材产品按照季度、月度频率进行价格调整，但公司通过精益管理、优化产品结构等举措，助力公司22Q1毛利率提高至24.52%，同比增5.77pcts，环比增2.32pcts。 期间费用环比保持稳定。2022年公司期间费用率为13.07%，同比+4.62pcts，环比+0. 41pcts。其中销售费用率为1.96%，同比-0.01pcts，环比+0.12pcts；管理费用率为3. 85%，同比+0.65 pcts，环比+0.32pcts；研发费用率为6.22%，同比+2.54pcts，环比-0.24pcts；财务费率为1.05%，同比+1.33pcts，环比+0.21pcts。 加快产能扩建布局应对高景气需求。公司目前具有合肥、宁国、包头三大生产基地，当前具备毛坯产能6000吨，较上一年提升50%；根据22年规划产能将达到8000-1 0000吨，25年产能有望达到21000吨（合肥8000吨+包头8000吨+宁国5000吨），公司21-25年CAGR为36.78%。 盈利预测及投资建议：假设2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯产量分别为7000/1100 0/14000吨，公司2022/2023/2024年净利润分别为3.41、5.03、6.56亿元。截止20 22年04月18日，市值58亿元，对应2022-2024年PE分别为17/12/9X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。 图表1：财务指标变动 图表2：公司22Q1营收同比+61% 图表3：公司22Q1归母净利润同比+74% 图表4：公司22Q1业绩同比拆分（亿元） 图表5：公司22Q1业绩环比拆分（亿元） 图表6：公司22Q1毛利同比+110.30% 图表7：公司22Q1毛利率同比+5.77pcts 图表8：公司期间费用环比下降3.64% 图表9：公司22Q1期间费用率环比+0.41pcts 图表10：公司22Q1管理费用率环比+0.32pcts 图表11：公司22Q1销售费用率环比+0.12pcts 图表12：公司22Q1研发费用率环比-0.24pcts 图表13：公司22Q1财务费用率环比+0.21pcts 图表14：盈利预测表