季报点评：收入稳步增长，毛销差同比稳定

2025-04-22 徐程颖,陈思琪,鲍秋宇,盘姝玥国盛证券一抹朝阳

事件与业绩表现：长虹美菱发布2025年一季报，实现营业收入73.6亿元，同比增长23.78%；归母净利润1.82亿元，同比增长16.92%。公司一季度毛利率为11.83%，毛销差同比稳定；销售/管理/研发/财务费率分别为5.40%/1.31%/2.05%/-0.11%，同比变动-1.63pct/0.12pct/-0.18pct/0.6pct。净利率同比变动-0.14pct至2.53%。
非经常项影响：一季度计提资产减值准备及信用减值准备合计影响净利润0.75亿元，占归母比重42%；投资净收益-0.08亿元，同比-258.9%，主要系远期外汇合约交割亏损同比增加。
现金流情况：销售商品收到的现金为68.55亿元，同比+22.1%；经营性现金流净额-12.85亿元，同比下滑幅度较大，主要系支付的各项费用、采购付款增长较多。
行业环境分析：一季度空调行业产销稳步增长，出口表现优于内销。空调生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。内销市场二线品牌表现更为出色，外销空调普及率较低市场增长明显。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润8.04/9.01/9.92亿元，同比增长15.0%/12.0%/10.2%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。