2023年年报点评：毛销差同比提升，业绩符合预期

投资建议与业绩概览

投资建议

• 调整预测：基于行业缓慢弱复苏及激烈竞争，公司下调了2024-2026年的盈利预测。
• 目标定价：参考行业平均水平给予2024年27倍市盈率，目标价降至9元人民币，维持“增持”评级。

业绩概述

• 2023年：公司实现营收6.65亿元，同比增长-17.33%，净利润0.71亿元，同比增长51.92%。第四季度，营收1.93亿元，同比减少28.44%，净利润0.19亿元，同比下降6.22%。

业务表现

• OEM/ODM业务：保持正增长，2023年收入同比增长9%，第四季度增长37%。
• 自主品牌业务：收入同比减少22%，内销和外销收入分别下降16%和65%。海外市场调整影响显著，而代工业务受益于主要客户的库存恢复。

渠道分析

• 线上渠道：抖音渠道销售额增长显著，人均消费金额最高。
• 线下渠道：自营门店收入增长27%，单店平均销售额增长8%，门店数量增至27家。

成本与费用

• 毛利率与净利率：全年毛利率50.75%，净利率10.73%，第四季度毛利率54.54%，净利率9.85%，较上一季度有所提升。
• 费用变化：销售、管理、研发、财务费用率有不同程度的变化，其中销售费用率增长明显。

财务状况

• 现金流：经营活动现金流量净额为1.47亿元，投资活动现金流出2.45亿元，筹资活动现金流出0.89亿元。
• 资产结构：货币资金充裕，期末现金及交易性金融资产为6.79亿元，存货、应收账款及应付账款周转天数缩短。

利润分配

• 分红计划：每股派发2元现金红利（含税），总计分配现金0.65亿元，分红比例92%，股息率为2.7%。

风险提示

• 原材料价格波动：面临原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧：市场竞争加剧可能导致利润率压力。

结论

尽管面对行业挑战和市场竞争，公司通过优化线下门店布局、增加经销门店数量以及新品策略，预计2024年内销收入将有增长。同时，海外业务调整预计将提升运营效率和盈利能力。公司采取的措施和策略旨在应对市场环境变化，寻求增长机会。然而，原材料价格波动和市场竞争加剧仍是潜在的风险点。