特朗普能否兑现油气承诺？

特朗普的油气新政对美国石油产量影响有限。尽管特朗普签署了多项放松监管、简化流程、取消联邦土地油气租赁权以及放松液化天然气出口限制的行政令，但拜登政府时期的美国石油产量已创下历史新高，且联邦土地的租赁限制并未有效遏制产量增长。美国大部分油气资源来自各州和私人土地，特朗普政府提供的新联邦土地油气租赁权并不能有效推动油气产量的大规模增长。

全球原油需求疲软，特朗普的关税政策加剧了市场对贸易战和经济衰退的担忧，导致EIA下调2025年全球石油需求预测。美国油气企业增产意愿低，主要受利润驱动。根据Federal Reserve Bank of Dallas调查，美国石油生产商要实现现有油井的运营成本覆盖，WTI原油价格需维持在26至45美元/桶；若要使新井钻探实现盈利，则WTI原油价格需达到61至70美元/桶。

美国在产油上短期内可能是心有余而力不足。自2022年起，美国可供钻探的油井数量在下降，二叠纪盆地的石油生产率也持续下滑，“气油比”的上升表明页岩油产量的增长潜力正在减弱。特朗普上任以来的周度石油产量增幅有限，已完工油井数量下降，新完工油井的生产力也显著下滑，钻探新井难以实现预期中的大幅增产。

OPEC的闲置产能是未来石油市场供应的关键变量。OPEC+产油国已同意逐步增加石油产量，以撤销2023年宣布的自愿减产措施，并已同意实施补偿性减产以稳定油价。OPEC对低油价的忍耐空间有限，若油价持续维持在当前水平，这些国家将不得不通过举债来维持政府支出或削减开支与投资计划。俄乌冲突结束后，解除对俄罗斯石油的制裁对全球供应的影响可能较为微弱。

风险提示：低油价情况下，特朗普可能强制油气企业扩产；OPEC可能为抢占市场份额容忍低油价进行大幅度增产；全球贸易摩擦加剧可能导致石油需求进一步下滑。