2024年年报点评：石英龙头深化产业布局；18个复材结构件项目研发成功

2024年年报显示，公司实现营收17.4亿元（YoY-16.7%），归母净利润3.1亿元（YoY-41.6%），扣非净利润2.6亿元（YoY-46.7%），业绩符合市场预期。公司在短期需求压力下，深化产业链布局、推进降本增效、实现关键材料技术突破，聚焦长期发展。

业绩表现与关键数据：

• 市场周期波动影响： 公司业绩受市场周期性波动影响。
• 单季度表现： 2024年Q4营收4.3亿元（YoY-28.1%），归母净利润0.8亿元（YoY-37.5%）。
• 利润率： 毛利率下滑7.3ppt至42.2%，净利率下滑8.7ppt至18.7%，主要因客户结构变化。
• 研发进展： 18个高性能复合材料结构件项目研发成功并通过试验考核。
• 分产品表现：
  • 石英玻璃制品营收6.6亿元（YoY-3.6%），毛利率下滑4.86ppt至26.8%。
  • 石英玻璃材料营收10.5亿元（YoY-21.4%），毛利率下滑7.92ppt至52.4%。
• 分行业表现：
  • 半导体营收同比增长11%，得益于新市场开拓和新产品开发。
  • 航空航天订单阶段性减少，营收同比减少。
• 分子公司表现：
  • 潜江菲利华营收3.3亿元（YoY-14.7%），净利润0.65亿元（YoY-7.3%）。
  • 上海石创营收6.2亿元（YoY-7.9%），净利润0.12亿元（YoY-79.3%）。

费用与现金流：

• 期间费用率同比增加4.4ppt至24.2%，其中研发费用率增加3.7ppt至14.3%。
• 研发费用2.5亿元（YoY+12.0%），聚焦国产化替代和产业链延伸。
• 应收账款及票据减少12.0%，存货增加11.6%。
• 经营活动净现金流2.6亿元（2023年为2.7亿元）。

投资建议与风险提示：

• 公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，全产业链布局（材料、编织、结构件），并拓展半导体、光学等领域。
• 推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，填补精加工领域空白。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，对应PE分别为44x/30x/23x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期。