原油上方空间或相对有限 俄伊出口严重受阻

核心观点与关键数据

• 行情回顾：上周油价前半程震荡，后半程受美伊关系及美国关税政策影响上涨，连续两周上行，收复部分失地。
• 基本面分析：
  • 宏观：美国关税政策不确定性高，美联储降息预期低，宏观经济下行压力持续。特朗普与泽连斯基签署矿产协议，或降低俄乌冲突升级可能，但美伊谈判僵局导致市场对伊朗出口担忧升温。
  • 供给：OPEC+补偿性减产30.5万桶/日，叠加伊朗出口不确定性，支撑油价。美国生产与出口均下滑，伊朗出口变数增加。
  • 需求：OPEC下调需求增速预期至130万桶/日，IEA将今年需求增速预期下调至72.6万桶/日，消费前景疲软。
  • 库存：美国API与EIA原油库存均累库，但EIA增幅放缓，缓解库存压力。成品油库存去库，引申消费预期略有增长。
• 研究结论：油价短期受OPEC+减产及伊朗出口不确定性提振，但中期消费疲软、库存累积限制支撑。美联储强硬发言及地缘政治不确定性减弱，油价或维持宽幅震荡，上方空间有限。

风险点

• 上行风险：中东地缘矛盾升级、俄伊出口严重受阻。
• 下行风险：OPEC+增产落地、衰退预期升温。

操作建议

• 关注价格区间465-510元/桶，区间内以短差布局为主，谨慎偏多，不宜过度追涨。